20250530-开源证券-煤炭行业点评报告_煤炭供给最重要变量_疆煤受价降而减量_7页_1mb

煤炭行业分析报告总结

2025年5月30日，煤炭行业投资评级维持"看好"。当前市场供需基本面改善，港口煤价呈现企稳迹象，秦皇岛港山西产Q5500动力末煤价格连续7日维持611元/吨，现货与长协价差倒挂或推动煤价反弹。政策端严格维护电煤中长期合同履约，叠加下游需求回暖，国内煤价有望止跌回升。

新疆煤炭供给成为关键变量。2025年4月新疆原煤产量39239万吨，环比大幅下降238%（较3月减少12227万吨），外运量同比减少35%。疆煤铁路发运量自2025年1月起持续下滑，1-4月分别环比-95%/-92%/-68%/+34%。煤炭价格方面，新疆哈密地区动力煤坑口价1-5月平均为337元/吨，环比累计下跌19%。受外运经济性减弱影响，疆煤外运受限将进一步影响全国供给。

新疆煤产能扩张与煤化工发展值得关注。2025年新疆准东五彩湾四号露天矿等项目将投产，预计新增产能超2000万吨。2024年新疆原煤产量达54亿吨，其中14亿吨外运至其他省份。随着"十五五"期间新疆产量或超陕西省（2024年78亿吨），煤化工项目将带动278亿吨疆煤需求。重点发展煤制油、煤制天然气、煤制烯烃等产业，预计新增需求367亿吨，以就地转化为主。

投资建议关注以下标的：动力煤稳健标的包括中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源；弹性标的包括兖矿能源、晋控煤业、山煤国际；焦煤反弹博弈标的为平煤股份、淮北矿业。当前煤炭板块公募持仓处于低位，随着基本面好转或带来情绪修复。风险提示包括煤炭产量超预期增长、火电发电量下降、进口煤量增加等潜在因素。

市场数据显示，2025年4月新疆原煤产量环比降幅显著，同期全国煤炭价格持续走低，终端贸易企业利润承压。新疆煤炭外运经济性下降导致运量受限，可能加剧全国供给紧张。煤化工产能扩张将有效消化新增煤炭产能，但短期内仍需关注供需结构变化对价格的影响。