食品饮料行业年度策略报告：据守龙头，拥抱成长-20171215-平安-43页-2mb

2018年食品饮料行业年度策略报告总结

核心内容

2018年食品饮料行业预计营收增长8-12%，白酒行业增长更为强劲，预计营收增长20-30%。行业复苏加速，消费升级推动结构性机会，基金持仓比例有所提升，显示出市场对食品饮料板块的看好。

主要观点

1. 白酒推动板块领涨：白酒板块在2017年1-11月涨幅最大，一线白酒实现戴维斯双击，非一线白酒及食品因业绩增长推动股价上涨。预计2018年白酒净利增速在市场排序略升，食品饮料板块估值市场排序提升，但净利增速排序下降。

2. 消费复苏略加速：受益于经济企稳回升、低收入人群消费力提升和消费者信心提振，食品饮料全品类向好。PPI向CPI传导增强，价格调整推动行业增速向好。

3. 白酒增长无忧，大众品个股为美：高端白酒持续涨价，次高端放量，带动行业整体增长。乳制品、肉制品等大众品受益于需求回暖，预计2018年维持高个位数增长。调味品行业集中度提升，平台公司并购整合成为重要机会。

关键信息

行业趋势

• 2017年1-11月食品饮料板块跑赢沪深300指数20个百分点，白酒超额收益显著。
• 消费复苏从高端向低端递进，PPI向CPI传导增强，推动价格上涨。
• 食品饮料消费增速预计维持8-12%，乳制品和肉制品行业复苏态势明显。

选股策略

1. 产业赢家：推荐伊利、茅台、洋河、双汇、安琪，这些公司估值合理，业绩增长确定性高。
2. 成长机会：推荐桃李面包、大北农、绝味食品，这些公司性价比高，成长性强。
3. 业务面反转：关注老白干、三全、克明、百润，这些公司有望因并购、业务调整或需求变化释放潜力。

风险提示

• 市场风格转换
• 原料成本涨幅超预期拖累短期盈利

投资建议

报告首推以下股票：

• 贵州茅台：预计1Q18营收、净利分别同比+35%、+39%，PE为27倍，强烈推荐。
• 伊利股份：预计1Q18营收、净利分别同比+20%、+28%，PE为24倍，强烈推荐。
• 老白干酒：预计1Q18营收、净利分别同比+10%、+43%，PE为48倍，强烈推荐。
• 桃李面包：预计1Q18营收、净利分别同比+24%、+80%，PE为26倍，强烈推荐。
• 双汇发展：预计1Q18营收、净利分别同比持平、+21%，PE为19倍，强烈推荐。
• 三全食品：预计1Q18营收、净利分别同比+12%、+107%，PE为41倍，强烈推荐。
• 大北农：预计1Q18营收、净利分别同比+14%、+16%，PE为17倍，强烈推荐。
• 安琪酵母：预计1Q18营收、净利分别同比+14%、+17%，PE为30倍，推荐。
• 洋河股份：预计1Q18营收、净利分别同比+15%、+11%，PE为24倍，推荐。
• 五粮液：预计1Q18营收、净利分别同比+10%、+9%，PE为30倍，推荐。
• 水井坊：预计1Q18营收、净利分别同比+40%、+32%，PE为34倍，推荐。
• 酒鬼酒：预计1Q18营收、净利分别同比+25%、+33%，PE为41倍，推荐。
• 山西汾酒：预计1Q18营收、净利分别同比+40%、+52%，PE为36倍，推荐。
• 克明面业：预计1Q18营收、净利分别同比+23%、+24%，PE为27倍，推荐。

重点公司分析

贵州茅台

• 1-3Q17营收445亿元，同比+61.6%，净利同比+48%。
• 18年预计涨价，营收增长20%，PE为27倍，强烈推荐。

伊利股份

• 1-3Q17营收524.7亿元，同比+13.64%，净利同比+12.47%。
• 18年预计营收、净利分别同比+20%、+28%，PE为24倍，强烈推荐。

老白干酒

• 1-3Q17营收17.3亿元，同比+4.4%，净利同比+49%。
• 并购丰联酒业落地，预计18年营收、净利分别同比+10%、+43%，PE为48倍，强烈推荐。

桃李面包

• 1-3Q17营收13.3亿元，同比+20%，净利同比+11%。
• 18年预计营收、净利分别同比+24%、+80%，PE为26倍，强烈推荐。

双汇发展

• 1-3Q17营收124亿元，同比+15.1%，净利同比+12%。
• 18年预计营收、净利分别同比持平、+21%，PE为19倍，强烈推荐。

三全食品

• 1-3Q17营收46亿元，同比+12%，净利同比+105%。
• 18年预计营收、净利分别同比+12%、+107%，PE为41倍，强烈推荐。

大北农

• 1-3Q17营收36亿元，同比+14%，净利同比+46%。
• 18年预计营收、净利分别同比+14%、+16%，PE为17倍，强烈推荐。

安琪酵母

• 1-3Q17营收38亿元，同比+18%，净利同比+49%。
• 18年预计营收、净利分别同比+14%、+17%，PE为30倍，推荐。

洋河股份

• 1-3Q17营收147亿元，同比+15.1%，净利同比+10.7%。
• 18年预计营收、净利分别同比+15%、+11%，PE为24倍，推荐。

五粮液

• 1-3Q17营收220亿元，同比+24.2%，净利同比+23%。
• 18年预计营收、净利分别同比+10%、+9%，PE为30倍，推荐。

水井坊

• 1-3Q17营收14.7亿元，同比+85.2%，净利同比+62%。
• 18年预计营收、净利分别同比+40%、+32%，PE为34倍，推荐。

酒鬼酒

• 1-3Q17营收5.51亿元，同比+27%，净利同比+51%。
• 18年预计营收、净利分别同比+25%、+33%，PE为41倍，推荐。

山西汾酒

• 1-3Q17营收48.6亿元，同比+42.8%，净利同比+72%。
• 18年预计营收、净利分别同比+40%、+52%，PE为36倍，推荐。

结论

2018年食品饮料行业整体向好，白酒板块增长稳健，大众品个股机会增多。建议投资者关注产业赢家和成长股，同时留意并购及业务反转的潜在机会。风险提示包括市场风格转换和原料成本上涨，但整体来看，板块具备较强的抗风险能力。