20260830-东吴证券-德业股份-605117.SH-2026年半年报点评_业绩符合市场预期_欧洲非洲终端需求旺盛_3页_438kb

德业股份（605117）2026年半年报总结

核心内容

德业股份（605117）于2026年8月30日发布了2026年半年度报告，整体业绩表现强劲，符合市场预期。公司2026年H1实现营收106.4亿元，同比增长92.2%；归母净利润27.2亿元，同比增长78.5%；扣非净利润25.7亿元，同比增长75.8%。毛利率为37.6%，同比微增0.2个百分点，净利率为25.5%，同比略有下降。

主要观点

1. 业绩表现

• 营收增长：2026年H1营收同比增长92.2%，远超市场预期。
• 净利润增长：归母净利润同比增长78.5%，扣非净利润同比增长75.8%，盈利能力增强。
• 毛利率变化：尽管面临电子物料价格上涨和美元汇率下跌的压力，公司仍通过产品迭代、精益生产等手段保持毛利率相对稳定。
• 净利率变化：净利率同比下降2个百分点，主要受成本上升和费用率增加影响。

2. 产品表现

• 户储逆变器：2026年H1收入34.2亿元，同比增长135%；毛利率保持在50%以上，表现优异。
• 工商储逆变器：收入9.7亿元，同比增长52%；毛利率保持在58%左右，维持高位。
• 储能电池包：收入48.9亿元，同比增长224%；毛利率28.9%，同比下降6.1个百分点，主要受电芯价格上涨和出口退税政策调整影响。

3. 需求与展望

• 市场需求：欧洲、非洲等地区市场需求旺盛，尤其是乌克兰、西班牙、意大利等市场。
• 库存情况：公司库存处于低位，有利于Q3排产逐月提升，预计需求将延续至Q4。
• 未来增长：公司上调了2026-2028年的归母净利润预测，分别为60.3亿元、82.3亿元和107.8亿元，对应PE分别为19倍、14倍和11倍。给予2027年25倍PE估值，对应目标价162元/股，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测

财务指标

财务数据

• 经营性净现金流：2026年H1为41.9亿元，同比增长176.7%。
• 存货：2026年H1为38.5亿元，较年初增长116%。
• 费用率：2026年H1期间费用9.9亿元，费用率9.3%，同比上升1.9个百分点。
• 费用结构：销售费用、管理费用、研发费用分别增长至766亿元、766亿元、1,072亿元，费用率整体上升。

风险提示

• 需求不及预期：市场环境变化可能影响终端需求。
• 竞争加剧：行业竞争可能对盈利能力造成压力。

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 目标价：162元/股
• 依据：基于2027年25倍PE估值

市场数据

财务数据来源

• 数据来源：Wind，东吴证券研究所
• 所有数据单位为人民币，预测数据为东吴证券研究所预测

重要财务与估值指标

免责声明

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投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

结论

德业股份2026年H1业绩表现强劲，受益于欧洲和非洲市场的需求增长，逆变器和储能电池包业务均实现高增长。尽管面临成本和汇率压力，公司通过优化生产和产品结构，有效控制了毛利率下滑。基于良好的增长预期和合理的估值，公司维持“买入”评级。