20210413-第一上海证券-新力量New_Force总第3774期_6页_455kb

报告摘要

总第3774期总结

大市分析

港股在2021年4月12日连续第二日下跌，恒指下跌246点至28453点，进一步跌回10日线以下。市场整体呈现回整势头，资金入市积极性依然较弱。阿里巴巴-SW(09988)因被反垄断调查罚款180亿元人民币，股价出现技术性反弹，但市场整体谨慎观望氛围未减。恒指和国指分别下跌0.85%和0.93%，港股主板成交金额为1607亿港元，沽空金额为212.8亿港元，沽空比例为13.24%。升跌股数比为534:1155，日内涨幅超10%的股票有43只，跌幅超10%的股票有33只。

市场受到内地货币政策收紧预期的影响，加上中概股爆仓、腾讯大股东配股以及阿里巴巴罚款等事件，进一步削弱了资金入市信心。此外，高估值成长型股份持续承压，尤其是汽车和互联网科技股，需警惕再次破底的风险。28300点被视为当前的好淡分水线，市场需关注其是否能守稳。

公司研究 - 光大国际（00257）

核心内容

全年业绩：2020财年，公司收入同比增长14%至429.3亿港元，归母净利润同比增长16%至60.2亿港元，基本符合预期。
业务表现：
- 建造业务：受疫情影响，下半年追回部分进度，建造收入同比增长约7%至254.9亿港元。
- 运营业务：总处理规模持续增长，带动收入同比增长30%至122.9亿港元，运营服务占收比提升至28.6%，反映更高质量的收入增长。
- 毛利率：受益于运营收入占比提高，公司毛利率同比上升2.4个百分点至32.9%。
市场拓展：公司稳健拓展市场，取得56个新项目并签署2个项目的补充协议，新增生活垃圾处理规模1.6万吨/日，危固废处理规模61.25万吨/年。
运营增长：期内生活垃圾处理量同比增长36%至2927万吨，餐厨垃圾、污泥及其他垃圾处理量增长46%至179.5万吨，上网电量增长42%至93.8亿千瓦时。
补贴政策：国家已出台国补相关政策，截止年底公司应收补贴金额约为63亿元，后续有望逐步收回。同时，补贴确权后可发行ABS等融资方式，改善现金流。
估值与评级：
- 调整目标价至6.60港元，对应2021年市盈率约6.0倍。
- 调整2021/2022年收入预测至485.1亿/515.2亿港元，归母净利润预测至67.9亿/70.8亿港元。
- 维持买入评级，认为公司作为环保行业龙头，未来发展可期。