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即时点评总结：滔搏 (6110.HK)

核心内容

滔搏（6110.HK）于2025年12月22日盘后公布了其FY2025/26第三季度（9-11月）的运营表现，并举行了经营电话交流会。整体来看，公司面临一定的经营压力，但已显示出稳定迹象。

主要观点

• 销售表现：Q3销售金额同比高单位数下跌，毛销售面积环比上季度末下降1.3%，同比下降13.4%。
• 业务结构：零售业务表现优于批发业务，线下销售因低基数效应略有改善，但线上销售增速放缓。
• 折扣情况：线上销售占比提升导致折扣力度同比略有加深，但环比上半财年有所收窄。
• 利润目标：公司全年利润额同比持平的目标面临挑战，管理层承认宏观环境及线下客流低迷的影响，但认为业绩偏差可控。

关键信息

• 耐克支持加强：耐克品牌加大对大中华区库存问题的关注，通过加大核心零售商旧货回购力度，降低零售伙伴资金压力并优化新旧货品比例。
• 经营调改稳定：公司净关店数量趋于稳定，单位坪效持续改善，表明经营调整已进入稳定阶段。
• 新业务模型成效：核心品牌的支持措施显示出公司新业务模式的成效，可能在报表端有所体现。
• 未来展望：公司经营层面已过拐点，但需进一步观察消费环境恢复情况及耐克新品在终端市场的表现，以判断实质性经营恢复。
• 建议关注：建议投资者关注公司下半财年的利润率改善情况及耐克新品的市场反馈。

投资建议

• 短期关注点：公司经营调改趋于稳定，核心品牌支持力度加大，预计对业绩有积极影响。
• 长期观察：需关注消费复苏情况及新品市场表现，以评估公司长期增长潜力。

相关报告信息

• 报告发布机构：国元证券经纪（香港）有限公司，为国元国际控股有限公司的全资子公司。
• 分析师信息：冯浩，SFC: BUQ780，联系方式：电话0755-21519167，邮箱fenghao@gyzq.com.hk。

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总结：滔搏在Q3面临销售下滑压力，但经营调整已趋于稳定，核心品牌如耐克的支持力度增强，有助于改善库存结构与零售伙伴关系。尽管全年利润目标面临挑战，但公司展现出一定的复苏迹象，未来需重点关注消费环境恢复及新品市场表现。