20260721-国金证券-有色金属行业研究_物质流月报_内需分化_出口与储能链贡献增量_14页_1mb

有色金属行业研究总结

核心内容概览

本报告分析了2026年上半年中国及美国在铜、铝、钢铁、碳酸锂等有色金属行业的物质流变化，总结了各行业的需求趋势、出口情况以及潜在的投资机会和风险提示。

主要观点与关键信息

一、铜

• 中国需求：

  • 2026年6月中国铜表观需求160.7万吨，同比+12%，环比+8%。
  • 实际铜需求116.8万吨，同比+13%，环比+6%。
  • 累计1-6月表观需求869.9万吨，同比+4%；实际需求621.0万吨，同比+2%，累计实际需求转为正增长。
  • 铜材净进口6月为32.6万吨，同比+7%，但1-6月累计净进口为162.1万吨，同比-14%。
  • 铜制品出口6月为28.2万吨，同比+4%，但1-6月累计为153.1万吨，同比-4%。

• 美国需求：

  • 2026年5月美国铜表观需求20.8万吨，同比-32%，环比-9%。
  • 实际铜需求39.2万吨，同比-30%，环比-3%。
  • 前5月表观需求126.0万吨，同比+6%；实际需求206.7万吨，同比-16%。
  • 铜制品净进口5月为23.3万吨，同比-27%，主要受电线电缆、汽车和变压器进口下滑影响。

二、铝

• 中国需求：

  • 2026年6月中国铝表观需求418.8万吨，同比+8%，环比基本持平。
  • 实际铝需求276.3万吨，同比-8%，环比回落。
  • 累计1-6月表观需求2334.6万吨，同比基本持平；实际需求1705.9万吨，同比下降6%。

• 出口表现：

  • 铝材6月出口57.3万吨，同比+41%，环比+5.2万吨；1-6月累计出口286.7万吨，同比+14%。
  • 铝制品6月出口51.2万吨，同比+39%，环比+8.0万吨；1-6月累计出口247.1万吨，同比+16%。
  • 铝制品出口增长主要受益于出口退税影响的消化及海外低库存支撑。

• 终端间接出口：

  • 6月间接出口铝元素98.9万吨，同比+19%，环比+15%。
  • 汽车汽零是主要支撑，1-6月含铝净出口157.1万吨，同比+34%。

三、钢铁

• 原料进口：

  • 1-6月澳大利亚、巴西铁精矿进口分别同比+4.6%、+4.5%，几内亚进口增长显著，同比+2541.6%。
  • 国产铁精矿同比下降9.2%，减少1262.7万吨；6月国产铁精矿同比下降20.9%。
  • 焦煤方面，国产焦煤同比下降7.0%，减少1668.1万吨；蒙古焦煤进口同比+63.9%，增加1582.3万吨。

• 需求结构：

  • 1-6月钢材真实内需31893.0万吨，同比下降9.3%，减少3283.9万吨。
  • 内需降幅收窄，地产、基建和汽车仍是主要拖累，但船舶和能源需求保持增长。
  • 6月钢材真实内需同比下降7.5%，较前期累计降幅有所收窄。

四、碳酸锂

• 需求表现：

  • 2026年6月锂表需13.2万吨，同比+105%；实际需求8.8万吨，同比+125%。
  • 前6月表需75.8万吨，同比+61%；实际需求53.0万吨，同比+56%。

• 需求构成：

  • 内需端，动力、储能、消费合计42.3万吨，同比+25%。
  • 储能需求为16.9万吨，同比+80%，是内需主要增量。
  • 产业链库存前6月增加10.7万吨，补库集中在一季度，5-6月库存变化收窄。

投资建议

• 建议围绕以下四条主线进行配置：
  1. 铜的中国需求修复及美国制品进口走弱后的本土制造替代。
  2. 铝表需边际回暖及出口改善。
  3. 钢铁原料成本回落和出口替代带来的利润修复。
  4. 碳酸锂储能和出口链高增长带来的产业链弹性。

风险提示

• 宏观需求恢复不及预期。
• 美国关税及贸易政策变化。
• 能源价格和地缘扰动超预期。
• 大宗商品价格异常波动。