20240628-中融汇信-聚酯2024半年报策略_成本供需博弈PTA窄幅震荡_MEG区间震荡关注库存变化_42页_3mb

聚酯产业链半年报策略分析：成本供需博弈

PTA窄幅震荡，关注库存与累库压力

• 上半年回顾：PTA价格呈现宽幅震荡，一季度受地缘政治和原油拉涨支撑，二季度供需矛盾缓解，价格偏强，但后期需求转弱、成本支撑松动导致价格回落。
• 成本端：原油受OPEC+延续减产和地缘局势支撑，PX供应稳定且价差震荡。若美联储降息预期升温，油价可能支撑PTA成本，但地缘风险缓和可能抑制油价。
• 供需端：上半年PTA新增产能450万吨，二季度检修规模较大，产量下滑。三季度检修装置逐步回归，供应过剩格局显现，叠加终端需求淡季，累库压力增加。
• 策略观点：成本支撑存支撑，但供应过剩和需求清淡压制价格，预计PTA维持窄幅震荡，突破动力不足。
• 风险提示：原油大幅波动、装置检修不及预期、终端需求持续走弱。

MEG供需紧张，区间震荡预期

• 上半年回顾：MEG开工率提升，进口依赖度下降，港口库存维持低位，但下游需求疲软限制价格涨幅。
• 供需端：下半年新增产能有限（仅130万吨），供应端检修结束产量回升，需求端三季度旺季支撑有限。累计进口258万吨，进口依赖度降至24%。
• 策略观点：库存低位对价格形成支撑，但累库风险上升，预计MEG维持区间震荡，关注下游采购节奏。
• 风险提示：原油波动、煤炭价格下跌、终端需求不及预期及进口超预期。

附录：核心影响因素解析

1. OPEC+减产：延续减产规模至9月底，但新增力度有限，仅220万桶/日，对油价支撑力度下降。
2. PX产能：2024年新增PX产能460万吨，主要用于提升产业链成本支撑，但2025年后年新增产能1420万吨，需警惕中长期过剩。
3. 下游需求：聚酯行业利润修复缓慢，瓶片和切片行业亏损，涤纶长丝旺季需求支撑MMEG价格。

以上总结由 分析师：徐舒萌（F3043025） 提供。本报告仅供内部参考，实际投资需谨慎。