20221225-华泰期货-国债周报_央行货币投放加码_资金面持续宽松_11页_1mb

央行货币投放加码，资金面持续宽松总结

核心内容

当前国内经济已度过冰点，随着宽松政策持续发力，经济复苏预期增强。央行加大货币净投放，推动资金面持续宽松，但信用边际有所收紧。期债市场整体呈现震荡上行趋势，中长期下跌趋势难以逆转，建议投资者谨慎观望。

主要观点

• 政策支持：经济工作会议释放稳增长信号，强调财政政策更积极，货币政策侧重精准滴灌，预计未来将实施定向结构性货币政策。
• 市场表现：
  • 利率市场：主要期限国债利率下行，国债利差总体扩大。
  • 资金市场：回购利率下行，拆借利率上行，回购和拆借利差总体扩大。
  • 期债市场：TS、TF和T主力合约上涨，隐含利差扩大，净基差多为正。
• 经济数据：11月工业增加值和社零数据均回落至年内低位，出口数据低于预期，显示经济仍面临下行压力，但政府稳增长决心增强。
• 海外影响：日本央行上调日债利率上限，导致日元飙升、日债期货大跌，可能引发美债抛售潮，推高美债利率。
• 市场情绪：债市情绪回暖，但做多力量减弱，债市杠杆率下降，债对股的性价比降低。

关键信息

利率市场数据

• 国债利率：1y为2.26%，3y为2.46%，5y为2.63%，7y为2.82%，10y为2.84%。
• 国债利差：10y-1y为59bp，10y-3y为38bp，10y-5y为21bp，7y-1y为57bp，7y-3y为36bp。
• 国开债利率：1y为2.39%，3y为2.62%，5y为2.82%，7y为2.97%，10y为2.99%。
• 国开债利差：10y-1y为60bp，10y-3y为37bp，10y-5y为16bp，7y-1y为59bp，7y-3y为36bp。

资金市场数据

• 回购利率：1d为0.8%，7d为1.95%，14d为3.98%，21d为3.79%，1m为3.05%。
• 回购利差：1m-1d为224bp，1m-7d为110bp，1m-14d为-93bp，21d-1d为299bp，21d-7d为184bp。
• 拆借利率：1d为0.58%，7d为1.69%，14d为2.84%，1m为2.29%，3m为2.4%。
• 拆借利差：3m-1d为182bp，3m-7d为72bp，3m-14d为-43bp，1m-1d为170bp，1m-7d为60bp。

债市指标

• 期债走势：TS、TF和T主力合约周涨幅分别为0.15%、0.3%和0.49%，期债上涨为主。
• 隐含利差：4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的周涨跌幅分别为0.11元、0.1元和0.25元，隐含利差扩大。
• 净基差：TS净基差均值为0.0426元，TF为0.1626元，T为0.4869元，净基差多为正。
• 债市杠杆：债市杠杆率下降，做多现券力量减弱。
• 持仓变化：前5大席位净多持仓倾向下行，反映期债做多力量减弱。

风险提示

• 经济超预期：若经济复苏速度超出预期，可能影响债市走势。
• 流动性收紧：若央行调整货币政策，可能导致资金面趋紧，推高利率。

图表概览

• 图1：央行公开市场净投放量
• 图2：R007利率
• 图3：社融增速
• 图4：BCI企业融资指数
• 图5：债市杠杆率
• 图6：债对股的性价比
• 图7：国债利率周变动
• 图8：国债利差周变动
• 图9：国开债利率周变动
• 图10：国开债利差周变动
• 图11：回购利率周变动
• 图12：回购利差周变动
• 图13：主连合约价格
• 图14：近月合约价格
• 图15：主连合约跨品种价差
• 图16：近月合约跨品种价差
• 图17：主连CTD券基差
• 图18：近月CTD券基差
• 图19：主连CTD券IRR
• 图20：近月CTD券IRR
• 图21：主连CTD券净基差
• 图22：近月CTD券净基差
• 图23：主连合约价格与净持仓关系
• 图24：TF合约价格与净持仓关系
• 图25：TS合约价格与净持仓关系
• 图26：4TS-T与净持仓之差
• 图27：2TF-T与净持仓之差
• 图28：T跨期价差与净持仓之差

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