中国基建与项目融资_政府与社会资本合作_PPP_政府支持提供巨大增长潜力_13页_1mb

中国基建与项目融资：政府与社会资本合作(PPP)分析总结

核心内容

中国正在积极推进政府与社会资本合作（PPP）模式，以缓解地方政府在基础设施融资方面的压力，并提升公共部门的运营效率。PPP框架仍处于发展初期，国有企业（国企）在市场中占据主导地位，私营部门参与度较低。然而，随着政府持续完善PPP法律和合同框架，以及增加融资渠道，PPP模式的潜力正在逐步释放。

主要观点

• 政府支持显著：中国政府对PPP模式表现出坚定支持，已公布大量PPP入库项目，并出台多项政策和法规以规范和推动其发展。
• 国企主导市场：目前PPP市场主要由国企主导，私营部门参与有限。国企具备更强的财务资源和融资能力，因此在PPP项目中占据优势。
• PPP项目融资结构：典型的PPP项目融资结构为20%-30%股权和70%-80%债务，但部分项目债务比例较低，因其有稳定的现金流或强大的投资者群体。
• PPP项目类型多样化：PPP项目覆盖多种基础设施类型，如交通、市政工程、教育、医疗、环保等，其中交通运输和市政工程占比最大。
• PPP融资渠道拓展：近年来，政府推动了多种融资方式，包括PPP基金、保险资金、项目收益债券、资产支持证券（ABS）等，为PPP项目提供更丰富的资金来源。
• 项目实施逐步加速：尽管PPP市场仍处于发展初期，但项目实施速度在2016年有所提升，部分项目已进入执行阶段。
• 法律与合同框架仍待完善：PPP法律和合同框架尚不成熟，商业索赔的可执行性存在不确定性，影响私营部门的参与意愿。
• 监管措施逐步加强：自2016年以来，财政部、发改委、保监会等机构陆续出台多项PPP相关监管措施，以提高透明度和规范性。
• PPP对地方政府的财务影响：PPP有助于降低地方政府的直接财政负担，提高财政灵活性，并将部分风险转移至私营部门。

关键信息

项目增长情况

• 截至2016年底，中国PPP入库项目达11,260个，总投资额为人民币13.5万亿元。
• 2016年1月底，PPP入库项目为6,997个，总投资额为人民币8.1万亿元。
• 项目执行比例从1月底的5%上升至年底的17%。

项目类型

• 交通运输和市政工程占总投资的57%。
• 典型的PPP项目包括污水处理、废弃物处理、供水、地铁等。

融资模式

• 主要采用使用者付费和混合模式（即可行性缺口补助）。
• 政府付费模式在英国、加拿大等国家较为常见，但在中国使用较少。

融资渠道

• PPP基金：2016年设立1,800亿元的中央PPP基金，与9省共同设立省级基金，总规模达437亿元。
• ABS融资：2016年底，发改委和证监会联合发文，允许PPP项目通过发行ABS募集资金。
• 保险资金：2016年6月，保监会允许保险资金间接投资基础设施，进一步拓宽PPP融资渠道。

风险分配

• PPP项目中，风险分配仍不清晰，政府与私营部门之间的责任划分尚不明确。
• 政府通常保留一定的控制权，通过参股项目公司实现对项目的监管。

项目实施阶段

• 中国财政部定义了PPP项目的五个阶段：识别、准备、采购、执行、移交。
• 项目从识别到执行平均耗时6-51个月，第三批示范项目实施期缩短至11个月。

项目监管

• 财政部负责保障房、医院、学校、养老等项目。
• 国家发改委负责能源、交通、水利、环保等大型基建项目。
• 政府逐步提高PPP项目的透明度和信息披露要求，以增强私营部门信心。

附录要点

• 附录1：PPP采购方法包括政府付费、使用者付费和混合模式（可行性缺口补助）。
• 附录2：PPP项目五阶段包括识别、准备、采购、执行和移交。
• 附录3：自2016年6月以来，财政部、发改委、保监会等机构出台了多项PPP监管措施，以规范项目流程、提高透明度和风险控制能力。

展望与建议

• 随着法律和合同框架的完善，私营部门的参与度有望逐步提升。
• 政府将继续推动PPP模式，作为缓解财政压力和提高基建效率的重要手段。
• 未来PPP市场的发展将依赖于监管机构对风险分配机制的优化，以及对私营部门投资吸引力的提升。
• 中国PPP市场的发展仍需时间，以实现更平衡的公共与私营部门合作。

穆迪相关研究

• 行业深度研究：涵盖PPP对基础设施融资的影响、全球PPP趋势、地方政府与公共机构的合作等。
• 发行人深度研究：如ELZ Finance S.A.的医院PPP项目，其债券评级为Baa2，高于土耳其主权评级，主要得益于多边机构的支持。
• 评级方法：穆迪提供了针对私人融资公共基础设施项目的建设风险和运营风险的评级方法。

总结

中国PPP市场正处于快速发展阶段，政府的大力支持为项目增长提供了基础。尽管目前以国企为主导，但随着法律框架的完善、融资渠道的拓展以及透明度的提高，私营部门的参与将逐步增强。PPP模式在降低地方政府财政负担、提高基建效率方面具有重要潜力，但其成功仍依赖于监管政策的持续优化和市场机制的成熟。