煤炭行业中报总结分析：上半年行业盈利合计459亿元，净利率提升至12％-20170903-广发证券-21页

煤炭行业中报总结分析

核心内容概览

2017年上半年，中国煤炭行业整体盈利显著改善，28家煤炭开采公司合计实现营业收入4222亿元，归属于母公司净利润459.0亿元，同比分别增长73.4%和314%。扣除非经常性损益后，净利润进一步提升，合计为444.4亿元，扣除神华后为206.7亿元，实现全部盈利。1、2季度归母净利润基本持平，分别为236.9亿元和229.3亿元，扣非后分别为231.9亿元和217.7亿元，2季度环比略有下滑，但盈利仍保持较高水平。

主要观点与关键信息

行业盈利改善

• 盈利能力提升：行业毛利率和净利率分别提升至32.3%和11.8%，ROE平均为6.3%，较2015年同期分别提升14.5、20.5和6.6个百分点。
• 吨煤盈利：按原煤产量口径，吨煤净利约为79元/吨，扭亏为盈，较2016年同期提升约89元/吨。
• 行业去产能：供给侧改革持续推进，行业供给端偏紧，煤价维持高位，预计3季度盈利有望继续改善。

经营状况

• 产销量增长：上半年各公司产量和销量同比分别增长7.9%和12.7%，其中除神华外，产销量增长幅度分别为7.5%和9.9%。
• 价格与成本：吨煤价格同比上涨79.5%，吨煤成本上涨32.3%，但盈利仍显著改善。
• 经营性现金流：行业经营性现金流净额平均为28.3亿元，同比大幅增长61%；除神华外平均为11.7亿元，同比增长187%。

财务状况

• 费用率下降：期间费用率均值为14.4%，同比下降9.2%；财务费用率降至4%。
• 资产负债率：行业资产负债率均值为57%，同比下降1.8个百分点。
• 投资支出减少：上半年投资支出均值为3.5亿元，仅为2016年同期的38%；扣除神华后为4.4亿元，为2016年同期的77%。

企业表现

• 盈利显著增长：多家公司盈利增长超过300%，如陕西煤业（54.7亿元）、潞安环能（11.4亿元）、兖州煤业（31.9亿元）等。
• 扭亏为盈：多家公司实现扭亏，如*ST平能、蓝焰控股、*ST郑煤、兰花科创、山西焦化等。
• 亏损公司：仅安源煤业一家亏损，亏损额为0.2亿元。

行业展望

• 3季度盈利预期：由于安监和环保力度加强，煤价上涨，预计3季度盈利将继续改善。
• 估值优势：行业估值优势明显，焦煤焦炭板块因需求提升，短期具有较高弹性。
• 政策支持：国务院提出淘汰落后产能，防止盲目扩大生产，行业供给端维持偏紧。
• 改革进展：山西省国资国企改革加快，关注焦煤产业链重点企业如潞安环能、平煤股份、西山煤电及焦化龙头。

风险提示

• 煤价下跌风险：若煤价超预期下跌，可能影响行业盈利。
• 供给侧改革进度：若供给侧改革进度不及预期，可能影响行业盈利改善。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2017-09-03

重点公司推荐

• 焦煤产业链：潞安环能、平煤股份、西山煤电、山西焦化
• 低估值企业：露天煤业、蓝焰控股、兖州煤业、陕西煤业

图表索引

• 表1：2016-2017上半年行业重点上市公司业绩概览
• 表2：2016-2017Q2行业重点上市公司单季度营业收入
• 表3：2016-2017Q2行业重点上市公司单季度归母净利润
• 表4：2017上半年行业重点上市公司毛利率、净利率、ROE概览
• 表5：2016-2017上半年行业重点上市公司运营能力概览
• 表6：2017上半年重点公司购建与处置固定资产、无形资产和其他长期资产发生现金流净额
• 表7：2017上半年行业重点上市公司投资活动现金流量净额
• 表8：2017上半年行业重点上市公司费用率概览
• 表9：2017上半年行业重点上市公司现金流概览
• 表10：2017上半年行业重点上市公司资产负债率概览
• 表11：2017上半年行业重点上市公司煤炭产销量
• 表12：2016上半年行业重点上市公司吨煤价格与吨煤成本概览
• 表13：2017上半年行业重点上市公司吨煤净利概览