2018-化工行业中报业绩回顾_维持高景气度_关注受环保影响及供给格局好转的产品_53页-4mb

化工行业2018年中报总结

核心内容

2018年上半年，化工行业整体表现强劲，实现营业收入7,921亿元，同比增长19.8%；净利润680亿元，同比增长49.1%，位列A股行业第四。ROE呈上升趋势，达到7.49%，资产负债率整体下降。化学制品和化学纤维板块表现尤为亮眼，分别实现营收增长22.3%和31%，净利润增长59.1%和64%。

主要观点

1. 环保影响供给端：环保政策收紧导致磷矿石、染料中间体及菊酯产能收缩，推动相关产品价格上涨。
2. 供给格局优化：PTA、醋酸等产品因供给不足，带动行业景气度提升。
3. 行业细分表现：化学制品、化学纤维板块增速显著，塑料和橡胶板块也有不同程度增长，但橡胶板块净利润增长尤为突出。

关键信息

投资主线一：环保影响供给端，推动化工产品涨价

• 磷矿石：

  • 受环保限产影响，国内产量预计低于1亿吨，而表观消费量保持在9500万吨以上。
  • 磷肥秋季备肥旺季和出口增长将支撑磷矿石价格，预计进入上涨周期。
  • 推荐标的：兴发集团（拥有“矿电化一体”产业链）。

• 染料中间体：

  • 国外产能因污染问题退出，国内环保监管加强，导致供给不足。
  • 间二苯酚价格由6.65万元/吨涨至10.3万元/吨，涨幅55%。
  • 推荐标的：浙江龙盛（我国最大的分散染料企业）。

• 菊酯及中间体：

  • 环保督查限制开工率，菊酯原药及中间体供不应求，推动价格上涨。
  • 预计景气度持续至2019年。
  • 推荐标的：扬农化工（产业链一体化优势显著）。

投资主线二：自身供给格局好转，推动产品价格上涨

• PTA：

  • 行业集中度提高，下游聚酯产能扩张，导致供给缺口。
  • 预计2019年供给存在缺口，景气周期有望持续。
  • 推荐标的：桐昆股份（受益PTA-涤纶长丝景气行情）。

• 醋酸：

  • 受PTA行业景气度回升影响，需求增加。
  • 2020年以前产能释放空窗期，行业进入景气周期。
  • 推荐标的：华鲁恒升（核心产品景气持续）。

财务指标与盈利预测

风险提示

• 下游需求不及预期
• 行业扩张超预期
• 模型及推算过程有一定局限性

行业与沪深300走势比较

• 化工行业整体表现优于沪深300，ROE上升，资产负债率下降。
• 化学制品和化学纤维板块增速最快，橡胶板块虽营收下滑但净利润显著增长。

行业细分表现

• 化学原料：营收增长19.8%，净利润增长30.5%，ROE增长但资产负债率下降。
• 化学制品：营收增长22.3%，净利润增长59.1%，ROE小幅提升。
• 化学纤维：营收增长31%，净利润增长64%，ROE小幅提升。
• 塑料：营收增长15.7%，净利润增长12.7%，ROE小幅下滑。
• 橡胶：营收小幅下滑0.1%，净利润增长118.1%，ROE大幅提升。

结论

2018年上半年，化工行业整体表现良好，尤其是化学制品和化学纤维板块。环保政策和供给格局优化是推动行业景气度的重要因素，磷矿石、染料中间体和菊酯等产品价格持续上涨。PTA和醋酸行业因供给不足而进入景气周期，建议关注桐昆股份和华鲁恒升。同时，橡胶板块虽营收下滑但净利润增长显著，值得关注。