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化工行业分析总结

核心内容

当前化工行业整体处于景气周期，主要受益于环保政策、价格上涨、下游刚需补库存及产能整合等多重因素。重点推荐的子行业包括农药、染料、氨纶、聚氨酯（MDI、PO）、LPG、民爆等。行业整体呈现结构性机会，市场偏好低位个股，部分个股因价格预期波动而迅速上涨。

主要观点

• 环保政策推动：环保核查及整治导致部分企业限产或停产，加剧了市场供应紧张，推动价格上涨。
• 涨价主题：氨纶、百草枯、草甘膦、PO等产品因供需关系变化及环保限制，价格持续上涨。
• 需求旺季：9-10月是草甘膦、氨纶等产品采购旺季，预计价格将继续上涨。
• 产能扩张：部分行业新增产能将在明年下半年陆续投放，短期内价格仍有望保持上升趋势。
• 并购整合：民爆行业通过并购重组实现增长，行业集中度提升，龙头企业受益。
• 市场结构：市场机会结构化，建议关注“化工三宝”（农药、染料、氨纶）及二线股。

关键信息

一、行业景气子行业

• 农药：百草枯、草甘膦价格持续上涨，环保核查导致中小企业受限，供给收缩，预计价格进一步上行。
• 氨纶：价格在5.1万/吨左右，库存处于低位，预计四季度价格将上涨至5.5万/吨，明年上半年可能涨至6万/吨。
• 聚氨酯（MDI、PO）：TDI、聚合MDI、PO价格持续上涨，短期补库存需求推动价格上升，中长期受益于建筑节能保温政策。
• 染料：分散染料及活性染料价格从年初至当前上涨至3万/吨左右，环保趋严推动价格继续上涨。
• LPG：具备比较优势，受益于市场供需变化。
• 民爆：行业需求下滑，但并购重组将成为未来增长点。

二、个股观点

• 草甘膦：推荐和邦股份、江山股份、新安股份、沙隆达、扬农化工，公司环保工艺先进，成本低，弹性大。
• 百草枯：推荐沙隆达、红太阳，价格持续上涨，市场供应紧张。
• 氨纶：推荐华峰氨纶、泰和新材、新乡化纤、友利控股，公司具备产能优势及价格弹性。
• 染料：推荐浙江龙盛、闰土股份，分散染料和活性染料价格上涨，龙头公司受益。
• 中间体：推荐联化科技、长青股份、华邦颖泰，产品价格上升带动盈利。
• 其他：推荐万华化学、滨化股份、康得新、鼎龙股份、雅化集团、红太阳等，均受益于行业景气及产品涨价。

三、盈利预测和投资建议

• 氨纶：预计华峰氨纶和泰和新材2013年EPS分别为0.31、0.23元，2014年EPS分别为0.71、0.68元。
• 环氧丙烷：预计滨化股份2013年EPS为0.59元，2014年EPS为0.82元。
• 浙江龙盛：预计2013-2015年EPS分别为1.14、1.34、1.47元，维持推荐评级。
• 鼎龙股份：预计2013-2014年EPS分别为0.40、0.63元，估值偏高但未来增长潜力大。
• 雅化集团：预计2013-2015年EPS分别为0.50、0.58、0.68元，维持推荐评级。
• 红太阳：预计2013-2014年EPS分别为0.78、1.10元，给予推荐评级。
• 万华化学：预计2013-2014年EPS分别为1.37、1.62元，维持强烈推荐评级。
• 长青股份：预计2013-2014年EPS分别为0.97、1.24元，维持强烈推荐评级。

四、风险提示

• 价格下跌风险：如氨纶、草甘膦、百草枯等产品价格回落。
• 并购整合风险：如民爆行业并购未能达到预期。
• 需求不及预期：如纺织服装需求低迷，影响氨纶及染料销售。
• 反垄断影响：如绍兴县印染工业协会提交反垄断报告，可能对染料价格产生影响。
• 新产品推广风险：如彩色碳粉、麦草畏等新产品市场接受度及销售情况。

总结

化工行业在环保政策、涨价主题及下游需求提升的推动下，整体处于景气周期。重点子行业如农药、染料、氨纶、PO等表现突出，具备较强的盈利增长潜力。市场偏好低位个股，部分个股因价格预期上涨而迅速走强。投资建议关注“化工三宝”及具备产能优势、环保优势、产品弹性大的企业，同时需警惕价格下跌、并购不达预期及需求不及预期等风险。