20210321-中泰证券-食品饮料周思考（第12周）_白酒催化剂不断兑现_飞鹤中长期规划清晰_9页_832kb

报告摘要

食品饮料行业周分析总结

核心内容

本周食品饮料板块整体下跌0.70%，涨幅高于上证综指0.70个百分点。子板块中，其他酒类涨幅居前，而白酒、食品综合等板块表现相对较弱。分析师认为，近期白酒行业催化剂不断兑现，包括非标产品提价、批价上行以及宜宾白酒产业规划的发布，这些因素有望推动板块估值修复。同时，飞鹤作为乳制品龙头，业绩略超预期，中长期战略清晰，计划拓展儿童与成人奶粉品类。湘佳股份在冰鲜业务上保持高增长，活禽价格逐步回暖，预计活禽业务将逐渐扭亏。

主要观点

白酒行业

批价上行：茅台整箱/散瓶批价维持在3200元以上/2470元以上，五粮液批价进一步上行至990-1010元，价格表现超预期。
非标提价：非标产品提价落地后，普飞价格维持强势，显示高端酒企对市场仍有较强控制力。
政策支持：宜宾发布白酒“十四五”规划，预计到2025年营收、利润总额翻番，推动行业集中度提升。
投资建议：建议关注高端酒企（茅台、五粮液、泸州老窖）及估值业绩匹配的次高端酒企（洋河、古井等）。

飞鹤乳业

业绩表现：2020年实现营收185.92亿元，同比增长35.5%；归母净利润74.37亿元，同比增长89.0%。
产品结构优化：高端婴配粉占比提升至73%，推动毛利率提升至72.5%，经调整后净利率达32.5%。
中长期规划：制定2023年营收目标350亿元，婴配粉市占率目标30%-40%；2024-2028年实现销售额复合增长15%。
品类拓展：计划拓展高端儿童奶粉和老年人奶粉市场，以应对出生率下降趋势。

湘佳股份

冰鲜业务增长：2020H2冰鲜鸡销量同比增长51.5%，收入增长19.03%，主要得益于全国化拓展和新零售渠道增长。
活禽价格回暖：2021年1-2月活禽均价同比增长36.97%，预计活禽业务将逐渐扭亏。
毛利率承压：冰鲜毛利率同比下降20.73个pct至26.63%，活禽毛利率为-2.20%，但公司预计未来盈利能力将逐步改善。
投资建议：维持“买入”评级，看好其冰鲜业务中长期发展前景。

关键信息

行业概况

上市公司数：113家
行业总市值：6880.19亿元
行业流通市值：6351.98亿元

本周投资组合表现

推荐组合：贵州茅台、五粮液、绝味食品、青岛啤酒、涪陵榨菜
组合收益率：-7.13%
上证综指跌幅：2.98%
组合相对涨幅：比上证综指低4.16%

重点公司盈利预测

股票名称	股价(元)	市值(亿元)	EPS（2018A）	EPS（2019A）	EPS（2020E）	EPS（2021E）	PE（2018A）	PE（2019A）	PE（2020E）	PE（2021E）	PEG	评级
贵州茅台	2010.00	25249.58	28.02	32.80	36.58	43.99	27.37	42.21	54.95	45.69	2.55	买入
五粮液	260.79	10122.85	3.45	4.48	5.12	6.17	20.42	38.57	50.94	42.27	2.02	买入
青岛啤酒	79.72	951.88	1.05	1.37	1.63	2.04	37.29	48.45	48.91	39.08	1.58	买入
涪陵榨菜	41.01	323.72	0.84	0.77	0.96	1.25	41.17	31.89	42.72	32.81	1.17	买入
绝味食品	73.50	447.34	1.56	1.32	1.32	1.71	27.06	44.13	55.68	42.98	1.40	买入

风险提示

全球疫情扩散风险
外资大幅流出风险
食品安全风险

投资策略

短期关注点：全球经济复苏与美债收益率上行趋势，资金偏好周期类低估值标的。
中长期逻辑：消费升级与品牌全球化，建议优先推荐具备成长潜力的龙头企业（如茅台、五粮液、飞鹤等）。
弹性品种：关注绝味食品、天味食品、安井食品等具备较强增长弹性的公司。

总结

本周食品饮料板块整体表现略优于上证综指，白酒、乳制品等细分领域表现突出。分析师认为，白酒行业正迎来多重催化剂，包括非标提价、批价上行和区域规划，具备较强基本面支撑。飞鹤在2020年业绩表现良好，且中长期战略明确，拓展儿童与成人奶粉市场值得期待。湘佳股份在冰鲜业务上保持高速增长，活禽价格逐步回暖，预计扭亏可期。整体来看，板块中长期成长逻辑清晰，建议关注基本面稳健、估值合理的龙头企业及具备增长弹性的次级品种。

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