20220809-德邦证券-久立特材-002318.SZ-高端产品占比提升_盈利能力逐渐修复_4页_813kb

久立特材（002318.SZ）投资分析总结

核心内容概述

久立特材（002318.SZ）是一家专注于工业用不锈钢管行业的龙头企业，其主营业务涵盖无缝管、焊接管及其他高附加值产品。公司2022年上半年实现营业收入29.85亿元，同比增长0.84%，归母净利润5.06亿元，同比增长34.40%，主要得益于投资收益大幅增长。分析师倪正洋维持“增持”评级，认为公司具备良好的增长潜力和盈利能力修复趋势。

主要观点

• 盈利能力修复：2022H1公司归母净利润增长显著，主要由投资收益提升带动。虽然整体毛利率略有下降，但净利率明显上升，反映公司盈利能力正在逐步恢复。

• 高端产品占比提升：公司高端产品（用于高端制造及新材料领域）收入占比从2021年的18%提升至2022H1的20%，显示公司产品结构持续优化，未来盈利能力有望进一步增强。

• 下游行业景气度回暖：2022年上半年，公司下游行业如核电、油气等呈现回暖迹象，项目交付顺利，新项目进展良好，有助于未来产能释放和业绩增长。

• 在建工程释放预期：公司多个在建工程项目进度提升，包括“工业自动化与智能制造项目”、“年产1000吨航空航天材料及制品项目”等，未来有望提升产能并带来收入增长。

• 财务预测乐观：预计公司2022-2024年归母净利润分别为10.57亿元、12.93亿元、14.81亿元，对应PE分别为18倍、14倍、13倍，显示估值逐步下降，盈利增长预期良好。

• 估值指标改善：P/E、P/B、P/S、EV/EBITDA等估值指标均呈现下降趋势，表明市场对公司未来盈利增长的预期增强，估值逐步趋于合理。

关键信息

股票数据

• 当前价格：18.99元
• 52周内股价区间：12.07-18.99元
• 总市值：18,556.47百万元
• 总股本：977.17百万股
• 流通A股：953.82百万股

投资建议

• 投资评级：增持
• PE预测：2022E为17.55倍，2023E为14.35倍，2024E为12.53倍

财务表现

• 营业收入：2022H1为29.85亿元，2022E为69.78亿元，预计未来三年增速分别为16.8%、10.6%、7.9%
• 净利润：2022H1为5.06亿元，2022E为10.57亿元，预计未来三年净利润增长率分别为33.1%、22.3%、14.5%
• 毛利率：2022H1为24.43%，2022E为25.6%，预计2023E为27.1%，2024E为27.9%
• 净利率：2022H1为16.98%，2022E为15.2%，预计2023E为16.8%，2024E为17.8%
• 净资产收益率（ROE）：2022H1为16.98%，2022E为17.2%，预计2023E为17.4%，2024E为16.6%

偿债能力

• 资产负债率：从2021年的32.8%下降至2022E的30.0%，预计未来三年进一步下降至26.2%
• 流动比率：从2021年的1.8提升至2022E的2.1，预计2023E为2.4，2024E为2.9
• 速动比率：从2021年的1.1提升至2022E的1.4，预计2023E为1.7，2024E为2.2
• 现金比率：从2021年的0.6提升至2022E的0.8，预计2023E为1.2，2024E为1.7

经营效率

• 应收账款周转天数：从2021年的51.0天下降至2022E的50.0天，预计2023E为45.0天，2024E为40.0天
• 存货周转天数：保持稳定，预计未来三年为120.0天
• 总资产周转率：从2021年的0.8下降至2022E的0.8，预计2023E为0.7，2024E为0.7
• 固定资产周转率：从2021年的2.8提升至2022E的3.0，预计2023E为3.3，2024E为4.0

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 海外市场拓展不顺利风险
• 核电审批不及预期风险
• 新冠疫情反复造成经营波动风险

分析师简介

• 倪正洋，德邦证券研究所大制造组组长，机械行业首席分析师
• 拥有5年机械研究经验，1年高端装备产业经验
• 南京大学材料学学士，上海交通大学材料学硕士
• 曾获2020年iFinD机械行业最具人气分析师

投资评级说明

• 增持：相对强于市场表现5%~20%
• 市场基准指数：A股以沪深300为基准，港股以恒生指数为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准

法律声明

• 本报告仅供德邦证券客户使用
• 本报告信息来源于市场公开资料，不保证其准确性或完整性
• 报告结论基于分析师研究，不构成投资建议
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