20240509-西南证券-久立特材-002318.SZ-高端产品持续放量_盈利能力不断提升_6页_1mb

久立特材（002318）报告总结

业绩概览

• 2023年公司实现营收857亿元（同比+311%），归母净利润149亿元（同比+156%），扣非净利润122亿元（同比下降51%）。
• 2024Q1营收239亿元（同比+423%），归母净利润33亿元（同比+41%），扣非净利润34亿元（同比+514%）。

行业分析

• 不锈钢管行业现状：我国不锈钢管产能约300万吨，存在低端过剩、高端紧缺问题。高端产品在发电、航空航天等领域的溢价显著，而其他领域需求周期波动。
• 竞争格局：“高端产品”主导，低端竞争激烈。核电、航空航天等领域的需求驱动高端产品增长。

公司动态与产品结构

• 产品结构：无缝钢管和焊接钢管是核心业务。2023年无缝钢管销量61万吨（同比+148%），焊接钢管65万吨（同比+67%）。
• 高端业务增长：高附加值产品（如镍基油井管）占营收比重达22%，后续重点项目建设（如特种合金管件、高精度超长管）将推动销量增长。
• 盈利能力：2023年毛利率26.2%（同比+0.9个百分点），2024Q1毛利率27%（同比提升33个百分点），高端产品议价能力强。

财务预测与投资建议

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为166亿元、187亿元、212亿元（复合增长率1294%），EPS分别为1.70元、1.92元、2.16元。
• 估值：PE从2023年的16.54倍降至2026年的12倍，估值逐步压缩但仍维持“**买入”建议，目标市值2462亿元。
• 风险提示：原材料价格波动、项目进度不及预期、下游需求疲软等。

战略与产能扩张

• 公司计划2024年总销量约183万吨，管件销量约1万吨，重点推进高端装备制造及新材料领域。
• 产能：20万吨工业用成品管材、15万吨管件、26万吨合金材料，覆盖高端需求场景。

核心数据

• 营收复合增长率：2024-2026年预计124%-107%。
• 毛利率：预计2024-2026年分别为26%、26.3%、26.6%，持续提升。
• 总资产规模：2026年资产规模达12811.58亿元，净资产收益率（ROE）降至17.31%，但估值优势显著。

结论：公司通过高端产品布局和技术升级，盈利能力持续提升，未来三年业绩增长明确，具长期投资价值。