20260423-华鑫证券-莲花控股-600186.SH-公司事件点评报告_基本盘坚如磐石_第二增长曲线如火如荼_5页_564kb

报告摘要

莲花控股（600186.SH）公司事件点评报告总结

核心内容

莲花控股（600186.SH）在2025年及2026年第一季度表现出强劲的业绩增长与盈利能力提升，同时积极推进第二增长曲线建设，特别是在人工智能、半导体设备及材料等领域取得新进展。公司整体表现稳健，未来发展前景良好。

主要观点

1. 业绩表现强劲

2025年全年营收：34.52亿元，同比增长30.45%。
2025年归母净利润：3.09亿元，同比增长52.59%。
2026年第一季度营收：10.16亿元，同比增长28%。
2026年第一季度归母净利润：1.43亿元，同比增长42%。

2. 盈利能力持续提升

毛利率：2025年为27.43%，2026Q1为31.43%，分别同比增长2pct和1pct。
净利率：2025年为9.3%，2026Q1为14.4%，分别同比增长1.7pct和0.9pct。
ROE：2025年为17.1%，预计2026年将提升至20.7%，2028年有望达到24.5%。

3. 产品结构优化，新品表现亮眼

味精等产品：2025年营收22.92亿元，同比增长19%；2026Q1营收6.74亿元，同比增长23%。
鸡精等产品：2025年营收4.6亿元，同比增长34%；2026Q1营收1.28亿元，同比增长18%。
算力服务：2025年营收1.22亿元，同比增长51%；2026Q1营收0.27亿元，同比下降38%。
液态调味品：2025年营收1.53亿元，同比增长662%；2026Q1营收0.54亿元，同比增长243%。
其他产品：2025年营收0.63亿元，同比增长38%；2026Q1营收0.25亿元，同比增长38%。

4. 渠道拓展显著

线上渠道：2025年营收4.26亿元，同比增长110%；2026Q1营收1.38亿元，同比增长108%。
线下渠道：2025年营收30.03亿元，同比增长23%；2026Q1营收8.71亿元，同比增长20%。
公司在线上渠道拓展方面加大投入，重点布局抖音、视频号、快手、小红书等兴趣及社区电商平台，提升线上销售占比。

5. 第二增长曲线持续推进

AI科技布局：公司积极培育第二增长曲线，重点布局人工智能、半导体设备及材料、芯片设计等领域。
半导体材料投资：通过公开摘牌取得深圳市纽菲斯新材料科技有限公司46%股权，其NBF系列胶膜产品在国内领先。
半导体设备投资：通过嘉兴莲花东证华泽股权投资合伙企业间接投资国产半导体设备龙头企业XKL公司2000万元，其中公司出资1400万元。

关键信息

财务预测

年度	营收（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元）	PE（倍）
2025A	34.52	3.09	0.17	49.8
2026E	43.88	4.57	0.26	33.7
2027E	55.08	6.58	0.37	23.4
2028E	67.13	8.80	0.49	17.5

财务指标预测

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率	27.4%	29.4%	31.1%	32.6%
净利率	9.3%	10.8%	12.4%	13.6%
ROE	17.1%	20.7%	23.5%	24.5%
资产负债率	50.2%	46.4%	41.8%	36.6%
P/S	4.5	3.5	2.8	2.3
P/B	7.8	6.5	5.3	4.2

投资评级

投资建议：买入（维持）
预测涨幅：预计个股相对沪深300指数涨幅＞20%

风险提示

宏观经济下行风险
食品安全风险
主业增长不及预期
算力业务进展不及预期
成本上涨风险

结论

莲花控股凭借其在传统食品饮料业务中的稳定增长和盈利能力提升，同时在AI科技与半导体领域积极布局，展现出强大的发展潜力。公司通过优化产品结构和拓展多元化渠道，增强了市场竞争力。未来，随着第二增长曲线的持续发展，公司有望实现更高的盈利水平和估值提升。当前投资评级为“买入”，投资者可关注其长期价值增长机会。

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