20181029-西南证券-国光股份-002749.SZ-业绩增长符合预期_看好未来成长_4页_708kb

国光股份2018年三季报总结

核心内容

国光股份（002749）在2018年前三季度实现营业收入6.73亿元，同比增长14.65%；归母净利润1.76亿元，同比增长10.28%；扣非后归母净利润1.75亿元，同比增长11.72%。尽管第三季度营收和净利润环比大幅下降，但整体表现符合市场预期。

公司主营植物生长调节剂、杀菌剂及水溶性肥料，是国内植物生长调节剂细分行业的龙头企业，产品主要用于园林和农业领域，其中农业占比约2/3。公司拥有13个调节剂原药登记证和33个调节剂制剂登记证，登记证数量远高于行业其他公司，巩固了其龙头地位。

主要观点

• 业绩增长稳健：公司前三季度业绩增长符合预期，尽管第三季度因季节性淡旺季差异导致营收和净利润环比下降，但整体仍保持增长态势。
• 毛利率下降：第三季度销售毛利率为46.5%，同比下降约4个百分点，环比下降约6个百分点，主要由于原材料价格上涨。
• 净利率提升：公司净利率为26.15%，同比增长4.81%，显示盈利能力增强。
• 研发与财务费用变化：研发费用同比增长62.31%，主要由于新产品研发投入增加；财务费用为-0.07亿元，同比增长80.10%，主要受益于存款利息收入增加。
• 资产减值损失减少：存货跌价准备大幅减少，使资产减值损失同比下降62.63%。

关键信息

投资要点

• 公司当前股价为17.38元，目标价未明确（6个月）。
• 未来三年（2018-2020）EPS预测分别为1.04元、1.25元和1.47元，对应PE分别为17X、14X和12X，维持“买入”评级。
• 预计公司2018年四季度冬保护产品将继续增长，过去三年四季度营收复合增长率达40%。

产能扩张计划

• 公司现有产能1.01万吨，其中农药产能约5000吨，受限于产能不足，产品推广一直受阻。
• IPO募投项目：新增产能4.3万吨，预计2018年底投产。
• 可转债项目：用于搬迁，新增原药产能1201吨、制剂产能3万吨、专用水溶性肥料产能5万吨，预计2020年底建成。
• 外延并购：参与天人生态及天祥航空预破产合并重整投资，强化园林业务。

财务预测与估值

财务分析指标

风险提示

• 新增产能不及预期
• 原料价格大幅上涨
• 安全环保生产等风险

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

附注

• 本报告由西南证券研究发展中心发布，分析师为杨林和黄景文。
• 报告数据来源为Wind和西南证券，分析基于合法合规渠道。
• 报告仅供专业投资者使用，不构成对非专业投资者的投资建议。