20181029-西南证券-天舟文化-300148.SZ-游戏+教育双主业继续前行_4页_708kb

天舟文化2018年三季报点评总结

核心内容

天舟文化（300148）于2018年10月29日发布了2018年三季报，显示公司在游戏和教育双主业背景下，前三季度营业收入实现6.86亿元，同比增长32.69%；归母净利润1.82亿元，同比增长30.87%。其中第三季度营业收入2.8亿元，同比增长82%；归母净利润4560万元，同比增长56%。尽管教辅出版和移动游戏行业均出现调整，公司仍保持了较快的综合利润增长。

主要观点

• 教育业务转型：自2017年起，湖南省对教辅进校实施严格管制，导致教辅业务受到冲击。天舟文化作为省内龙头民营出版企业，积极转型为综合教育服务提供商，推出教育数字化服务和精品游学产品，市场反响良好。
• 游戏业务平稳：游戏业务相对稳健，两个核心子公司运营作品具有长尾效应。然而，受国家对游戏行业规范力度加大影响，业务出现一定调整。分析师认为，行业规范是短期压力，长期来看有利于优质公司。
• 盈利预测与估值：预计天舟文化2018-2020年EPS分别为0.24元、0.25元、0.28元，对应PE分别为16倍、15倍、14倍。考虑到公司在教育服务业的布局及未来整合预期，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

盈利能力分析

• 毛利率：从53.04%下降至43.36%
• 净利率：从14.69%上升至16.63%
• ROE：从3.22%上升至4.98%
• ROIC：从4.57%上升至9.63%

营运能力分析

• 总资产周转率：从0.19上升至0.26
• 固定资产周转率：从17.10上升至47.46
• 应收账款周转率：保持稳定，从3.79下降至3.69
• 存货周转率：从13.31上升至11.99

资本结构分析

• 资产负债率：从10.46%上升至16.79%
• 流动比率：从2.99下降至2.74
• 速动比率：从2.92下降至2.67

风险提示

• 并购标的不达预期导致的商誉风险
• 教辅业务进一步下滑的风险
• 股权质押导致的流动性风险
• 游戏行业管制进一步收紧的风险

投资评级

• 公司评级：增持（未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间）
• 行业评级：跟随大市（未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间）

分析师信息

• 分析师：刘言
• 执业证号：S1250515070002
• 电话：023-67791663
• 邮箱：liuyan@swsc.com.cn

公司地址

• 上海：上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼
• 北京：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦B座16楼
• 重庆：重庆市江北区桥北苑8号西南证券大厦3楼
• 深圳：深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼

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