20220829-国金证券-广州酒家-603043.SH-老字号稳定发力_门店异地开拓见成效_4页_1mb

广州酒家 (603043.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

广州酒家是一家以“餐饮+食品”双主业为核心的公司，专注于传统中式餐饮与速冻食品的生产与销售。公司近年来在省外扩张和产品结构优化方面取得显著成效，业绩稳步增长，盈利能力持续提升，因此被国金证券维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：公司2022年上半年实现营收14.2亿元，同比增长15.5%；归母净利0.54亿元，同比增长45.3%；扣非归母净利0.49亿元，同比增长59.2%。其中，2Q22营收6.8亿元，同比增长20.3%，归母净利0.02亿元，同比增长119.3%。
• 业务结构：速冻食品业务在2022年表现尤为突出，营收增长33.2%，主要受益于梅州基地一期的投产；餐饮业务同样高增36.5%，受益于陶陶居并表影响。
• 市场拓展：公司持续推进省外扩张战略，2022年省外收入同比增长9.2%；同时在佛山、深圳、上海、长沙、成都等地布局新门店，进一步扩大品牌影响力。
• 盈利能力：2Q22毛利率提升至24.7%，同比增长1.6个百分点；归母净利率为0.3%，同比增长2.1个百分点，显示公司盈利能力有所增强。
• 财务指标：公司总股本为5.67亿股，总市值为133.92亿元。2022年每股收益为1.098元，PE为21.51倍，预计2024年PE将进一步降至15.46倍。
• 投资建议：公司预计2022-2024年归母净利润分别为6.2亿、7.4亿、8.7亿元，同比增长分别为11.7%、18.8%、17.1%。EPS分别为1.10元、1.30元、1.53元，PE分别为22倍、18倍、15倍。维持“买入”评级，预计未来6-12个月内股价将上涨15%以上。

关键信息

• 市场数据：
  • 当前市场价格：23.61元
  • 目标价格：28.54元
  • 年内股价最高最低：25.98元 / 19.00元
• 财务预测：
  • 营业收入预计从2022年的4,560百万元增长至2024年的6,210百万元。
  • 归母净利润预计从2022年的623百万元增长至2024年的866百万元。
  • 毛利率预计从2022年的24.7%稳定增长，2024年预计维持在38.1%。
• 费用控制：销售费用率略有上升，但管理费用率下降，研发费用率稳步提升，费用控制总体稳定。
• 资产结构：流动资产占比从2022年的49.3%增长至2024年的52.8%，非流动资产占比则从50.7%下降至47.2%，显示公司资产流动性增强。
• 风险提示：疫情反复、开店速度不及预期、省外开拓不及预期可能对公司发展造成影响。

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元）

现金流量表（人民币百万元）

资产负债表（人民币百万元）

比率分析

投资建议与评级

• 评级历史：公司自2022年4月30日首次覆盖以来，多次被国金证券研究所评为“买入”，目前维持该评级。
• 评分分析：市场中相关报告“买入”得1分，最终评分1.00，对应“买入”建议。
• 投资建议：公司短期可关注Q3月饼销售进展，长期看好其“餐饮+食品”双主业协同发展模式。

风险提示

• 疫情反复：可能对门店运营和消费者需求产生负面影响。
• 开店速度不及预期：可能影响公司扩张计划和市场份额。
• 省外开拓不及预期：可能影响公司整体收入增长和品牌影响力。