20240331-西南证券-广州酒家-603043.SH-省外扩展成效显著_餐饮动能充分释放_7页_1mb

报告摘要

评级：买入

目标价：—

业绩表现：
- 2023年实现营收490亿元，同比增长192%；归母净利润55亿元，同比增长58%。
- Q4单季营收102亿元，同比增长327%，归母净利润同比增长111%。
业务分析：
- 食品业务：营收353亿元，增长86%；其中月饼销售稳健，速冻食品因促销毛利率下降至30.8%，但促成了销量大幅提升。
- 餐饮业务：营收126亿元，增长657%，新增14家门店，毛利率提升180个基点至19.9%。
- 区域拓展：省外营收增长220%，尤其华东市场快速扩张，推动全国化布局。
财务表现：
- 整体毛利率35.6%，同比略有提升；净利率11.9%，同比下降9.7%。
- 费用率基本稳定，销售费用下降，管理及研发略有增长。
战略与运营：
- 品牌建设：聚焦广式传统食品，拓展连锁门店至超220家。
- 餐饮管理：实行分区管理机制，提升门店运营效率，重点城市扩展持续。
盈利预测与估值：
- 预计2024-2026年归母净利润分别为71亿、85亿、98亿元，EPS对应12.5元、15.0元、17.2元。
- 动态PE分别为14倍、12倍、10倍，维持“买入”评级。
风险提示：
- 食品安全风险、省外市场拓展不及预期、原材料价格波动是主要风险。