20241101-华创证券-聚和材料-688503.SH-2024年三季报点评_业绩符合预期_消化高价库存毛利率短期承压_5页_683kb

报告摘要

聚和材料三季报点评：业绩波动显著，战略转型持续推进

核心内容

三季度业绩波动明显：
- 2024年前三季度公司营收982.6亿元，同比增长3280%；但归母净利润42.1亿元，同比下降447%。
- 2024年第三季度单季度营收30.61亿元，环比大幅下降64%；归母净利润12.21亿元，环比暴降67%。毛利率和净利率均有显著下滑，主要受到高价库存消化和银价波动的影响。
积极布局上游降本增效：
- 公司N型银浆出货占比提升至85%。
- 正积极推进3000吨电子级银粉和300吨玻璃粉项目的建设，预计明年一季度银粉项目投产，有助于提高材料自给率、提效降本。
认清减值风险：
- 三季度通过转回信用减值和存货跌价准备，单季度有所计收益。
调整盈利预测与估值：
- 发行人调整了盈利预期，预计2024-2026年归母净利润分别为56.2亿、70.4亿、81.5亿。
- 维持“推荐”评级，基于可比公司估值，给予2025年20倍PE，对应目标价58.21元，较当前价（51.58元）具有一定上行空间。
风险提示：
- 光伏需求不及预期。
- 产能释放或市场竞争力可能面临挑战。

总结

聚和材料2024年前三季度业绩表现出“量增价跌”的特征，虽然N型银浆技术升级趋势向好，但三季度因高价库存清理和银价下行周期而出现盈利显著下降。公司规模效应短期承压，但其在上游银粉项目上积极布局，预计明年将受益于产能的释放和成本的降低。分析师维持“推荐”评级，并给出合理的估值目标，但需警惕下游需求波动及市场竞争加剧的风险。

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