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星盛商业（06668.HK）总结

核心内容概览

星盛商业（06668.HK）是一家专注于高品质购物中心运营服务的公司，主要业务涵盖委托管理服务、品牌及管理输出服务、整租服务等。2020年，公司业绩好于预期，营业收入同比增长14.1%，归母净利润同比增长49.9%，综合毛利率提升至56.3%，归母净利率提升至28.7%。公司通过强化运营能力、拓展规模，以及科技赋能，持续提升其市场竞争力和盈利能力。

主要财务指标（2017A-2020A）

投资要点

• 2020年度业绩好于预期：公司营业收入达4.4亿元，同比增长14.1%；毛利2.5亿元，同比增长23.9%；归母净利润1.27亿元，同比增长49.9%。公司综合毛利率提升至56.3%，归母净利率提升至28.7%。
• 利润率保持高位：委托管理服务、品牌及管理输出服务、整租服务的营收占比分别为69.9%、25.8%、4.3%；毛利占比分别为62.4%、34.4%、3.1%。公司毛利率和净利率均处于行业较高水平。
• 强运营、拓规模：2020年公司商场出租率保持在94.3%，在营购物中心数量达22个，累计开业面积为157万平米；合约项目数量达53个，合约管理面积达328万平米。2021年公司预计开业项目不少于7个，面积不少于68万平方米，继续保持大湾区领先地位。
• 深耕大湾区，开拓长三角：2020年大湾区合约管理面积占比达40.9%，长三角区域合约管理面积同比增长70%，占比提升至15.5%。
• 科技赋能，提升数字化运营能力：公司建立内部数据运营中心，实现经营可视化和巡场数字化。2020年线上商城年销售额突破千万，与阿里本地生活达成战略合作，导入淘系流量。

我们的观点

星盛商业是大湾区领先的品质型购物中心运营服务商。公司凭借多年积累的运营管理经验，具备较强的商业资产保值增值能力。同时，公司管理层执行力强，激励力度大，已将14.7%的股权用于管理层激励，第一期股权激励有望年内落地。建议投资者积极关注其未来增长潜力。

风险提示

• 商场出租率及租金收入不及预期；
• 商场开业进展不及预期；
• 轻资产业务推进不及预期；
• 宏观经济波动风险。

报告结构

• 市场数据：包括收盘价、总股本、总市值、净资产、总资产等基本信息。
• 相关报告：由分析师宋健撰写，提供详细的财务分析和投资建议。
• 投资要点：总结公司业绩、利润率、运营能力、区域布局及科技赋能。
• 分析师声明：强调报告的独立性和客观性。
• 投资评级说明：明确股票与行业评级标准。
• 信息披露：说明公司履行的信息披露义务。
• 法律声明：提醒投资者注意使用本报告的风险及法律责任。

总结

星盛商业凭借高质量的购物中心运营服务、强大的综合运营能力及积极的市场拓展策略，实现了2020年的业绩超预期增长。公司持续提升毛利率和净利率，同时通过科技手段增强数字化运营能力，推动线上销售增长。未来，公司将继续深耕大湾区，并积极开拓长三角市场，有望在轻资产运营和管理输出方面取得更大突破。建议投资者关注其发展潜力，同时需警惕市场风险及宏观经济波动对业绩的影响。