20220404-兴证国际证券-星盛商业-06668.HK-市场化能力强_规模稳健增长_5页_1020kb

报告摘要

本报告对星盛商业（06668.HK）进行分析，维持“买入”评级，并将目标价从5.70港元下调至4.25港元，预期股价将上涨42%。报告分析了公司财务表现、市场拓展能力、行业地位及潜在风险，为投资者提供全面的投资建议。

财务表现稳健：2021年公司营业收入为5.72亿元，同比增长29.5%；归母净利润为1.85亿元，同比增长45.8%。2022/2023年预计归母净利润分别为2.42/3.25亿元，分别同比增长30.9%和34.3%。
盈利能力提升：2021年综合毛利率为57.7%，同比上升1.4个百分点；净利率为32.3%，同比提升3.6个百分点。预计2022年毛利率将维持在56.1%，净利率有望提升至32.1%。
市场拓展能力强：2021年公司开业面积和合约面积分别为182万和390万平方米，其中第三方合约面积占比62%。预计2022年新拓合约面积不低于70万平方米，市场拓展能力突出。
品牌与运营优势明显：公司整体出租率为94.0%，保持行业第一梯队水平；2021年销售额同比增长33%，同店销售额同比增长21%，较2019年增长5%。
关联方支持稳固：星河控股三道红线指标保持绿档，并于2021年7月19日获AAA主体信用评级。2021年四季度在南京、广州、深圳三次集中供地中成功获取三幅优质地块，土地储备约3300万平方米，为公司发展提供保障。

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	572	782	997	1,240
同比增长	29.5	36.7	27.5	24.3
归母净利润	185	242	325	424
同比增长	45.8	30.9	34.3	30.3
毛利率	57.7	56.1	56.3	56.7
归母净利润率	32.3	30.9	32.6	34.2
净资产收益率	28.9	20.4	24.2	27.3
每股收益	0.18	0.24	0.32	0.42
每股股息（港元）	0.10	0.13	0.18	0.23

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	29.5	36.7	27.5	24.3
经营利润增长率	36.7	26.0	32.1	28.3
净利润增长率	44.2	31.7	34.3	30.3
毛利率	57.7	56.1	56.3	56.7
净利率	28.9	32.1	31.0	32.6
ROE	28.9	20.4	24.2	27.3
资产负债率	20.5	25.7	23.0	26.0
流动比率	5.7	4.2	4.8	4.1
资产周转率	0.6	0.5	0.6	0.6
应收账款周转率	21.1	21.5	21.5	21.5
每股净资产（元）	1.10	1.23	1.40	1.63
PE（倍）	13	10	8	6
PB（倍）	2	2	2	1

代码	公司	股价（港元）	市值（亿港元）	EPS（2021A）	EPS（2022E）	EPS（2023E）	EPS（2024E）	PE（2021A）	PE（2022E）	PE（2023E）	PE（2024E）	ex-cash PE（2021A）	ex-cash PE（2022E）	ex-cash PE（2023E）	ex-cash PE（2024E）	ROE（2021A）
02869.HK	绿城服务	8.71	283	0.26	0.32	0.41	0.52	27.1	22.1	17.2	15.8	19.5	15.8	12.3	12.2	28.9
06668.HK	星盛商业	3.00	31	0.18	0.24	0.32	0.42	13.2	10.3	7.7	6.6	6.6	5.0	3.7	3.7	28.9