纯碱月报：近月定价充分，关注远月打破成本可能-20230707-五矿期货-33页_1mb

纯碱月报2023/07/07 总结

核心内容概述

本报告对2023年7月初纯碱市场进行了全面分析，涵盖期现市场、成本利润、库存端、供给端和需求端等多方面内容。主要关注点集中在新产能释放预期、现货价格走势、远月合约的定价逻辑以及市场参与者策略选择上。

主要观点

1. 月度评估与策略推荐

• 当前市场关注点：远兴能源一期、二期以及河南金山200万吨产能的投产节奏是市场关注的焦点。
• 主力合约定价充分：当前期货市场对已知信息的定价较为充分，尤其10合约已接近氨碱法成本线，趋势性做空机会有限。
• 远月合约策略：若投资者具备长期耐心与定力，可考虑布局做空更远的05合约，目标区间预计在1100-1200元/吨。
• 现货价格走势：现货价格在去库过程中仍可能维持，但随着新产能逐步释放，价格将面临下行压力，顶部预计在1950元/吨附近。
• 基差走势：09合约当前基差在262元/吨，预计7、8月将逐步回落，更多以现货下跌形式体现。

关键信息汇总

2. 期现市场

• 基差：沙河地区重碱价格维持在1950元/吨，基差一度高达770元/吨，目前为262元/吨。
• 月差：9-1价差为246元/吨，1-5价差为-23元/吨，表明供需格局存在差异，但整体供应过剩。
• 区域差：青海-沙河价差为-250元/吨，青海-华中价差为-350元/吨，区域价差维持在合理区间。
• 重轻碱价差：华北重碱轻碱价差为150元/吨，华东为130元/吨，基本回归正常水平，异常高的价差可能反映需求变化。

3. 成本利润

• 成本情况：华北氨碱法成本约1500元/吨，华东联碱法成本约1700元/吨，成本受动力煤、无烟煤、原盐价格影响，预计7、8月略有上涨。
• 利润水平：华北氨碱法利润约435元/吨，华东联碱法利润约705元/吨，但随着8月产能释放，利润将被压缩。
• 成本驱动：未来成本波动可能对价格形成支撑，但若供应过剩持续，利润空间将被进一步压缩。

4. 库存端

• 全国库存：截至7月初，纯碱厂内库存38.58万吨，交割库库存13.77万吨，库存绝对水平偏低。
• 重碱库存：22.3万吨，轻碱库存17.28万吨，预计7月库存继续去化，8月后逐步攀升。
• 区域库存：华北库存11.08万吨，华东库存4.47万吨，华中库存3.2万吨，西北库存15.35万吨，区域库存差异较大。
• 终端库存天数：纯碱库存平均可用天数约4.15天，样本玻璃厂库存天数约14天，整体处于低位。

5. 供给端

• 总产量：7月初纯碱总产量为56.02万吨，产能利用率降至83.84%，预计7-8月将面临季节性检修。
• 检修影响：7月预计检修损失16.7万吨，8月为11.45万吨，9月为9.5万吨，检修对供给的影响将逐步减小。
• 装置开工率：氨碱法开工率因检修有所回落，联碱法由于市场格局变化，检修积极性下降。

6. 需求端

• 表观需求：7月初纯碱表观需求为59.29万吨，预计7月将季节性回落，8月上旬恢复。
• 重碱需求：浮法与光伏玻璃日融量为25.66万吨，重碱供需平衡为-6万吨，仍将继续去库。
• 轻碱需求：轻碱表观需求26.89万吨，主要来自传统产业，新兴需求来自碳酸锂，预计2023-2024年新增产能60万吨，但目前影响有限。
• 进出口：5月纯碱净出口6.4万吨，进出口在价格不极端情况下保持稳定，对国内需求影响不大。

结论与建议

当前纯碱市场处于主力合约定价充分的阶段，趋势性做空机会有限，建议长期资金关注远月05合约。现货价格预计在新产能释放前保持稳定，但后期将面临下行压力，现货顶部预计在1950元/吨附近。投资者应关注新产能投产节奏、库存去化情况以及成本变动趋势，以制定更合理的交易策略。