20210829-招商期货-铜周度报告_短期铜价震荡偏强_空头还需等待_15页_1mb

策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年8月29日前一周铜市场的走势及影响因素，从宏观、供需、库存和估值等多个维度进行了全面梳理。整体判断为铜价短期震荡偏强，但中期仍面临经济下行和流动性收紧的压力，建议投资者当前观望，等待后续抛空机会。

主要观点

• 短期铜价走势：铜价短期震荡偏强，主要受到宏观氛围偏暖和基本面支撑的影响。
• 宏观环境：疫情继续蔓延，但疫苗接种情况改善，市场对控制疫情保持乐观。美联储Taper预期已较为充分，但强调其与加息时机无关，整体偏鸽。
• 供需格局：长期铜矿供给紧张将在2023年后显现，但短期内供给仍较为宽松。废铜紧张局面可能持续两个月以上，精废差从负数回升至300元附近。
• 消费端表现：铜消费呈现淡季不淡的格局，主要受益于废铜紧张带来的替代效应。新能源汽车和光伏产业用铜需求强劲，带动整体消费向好。
• 库存情况：全球显性铜库存维持在70万吨低位，国内社会库存和保税库存持续去化，进口窗口关闭进一步支撑现货升水。
• 估值分析：TC（加工费）小幅上行，粗铜加工费下行，硫酸价格维持高位，现货升水整体上行，国内外back结构维持，显示市场对铜价的支撑。

关键信息

一、铜市场走势回顾

• 沪铜连三：8月27日为68,920元/吨，较8月20日上涨1,990元/吨。
• LME3月铜：8月27日为9,420美元/吨，较8月20日上涨369美元/吨。
• 上期所库存：8月27日为82,390吨，较8月20日减少3,185吨。
• LME库存：8月27日为254,250吨，较8月20日增加2,800吨。
• 保税库存：8月27日为31万吨，较8月20日减少3万吨。
• 沪铜升贴水：8月27日为180元/吨，较8月20日下降30元/吨。

二、宏观情况

• 疫情与疫苗：全球每日新增病例仍高于70万，但新增死亡人数控制在1万以下。美国疫苗接种率提升，但疫情仍有短期风险。新兴市场疫情持续扩散，影响废铜供应。
• 经济复苏：全球制造业PMI和Sentix信心指数高位下行，显示复苏势头放缓。美国就业改善，但通胀预期仍为暂时性。
• 关注数据：下周将关注中国PMI、美国及德国制造业PMI、非农数据等。

三、铜供应情况

• 矿端供给：2021-2023年年度铜矿增量约100万吨，部分增量可能推迟至2022年。
• 精铜进口：7月精铜进口约188万吨，同比增加4.8%。未锻造铜及铜材进口42.4万吨，同比减少44.34%。
• 国内电铜产量：7月国内电铜产量83.05万吨，同比增加10.8%。

四、铜消费情况

• 铜材开工率：精铜制杆、线缆、板带、铜管开工率均有改善，废铜制杆开工率下降。
• 终端消费：电网投资同比增0.4%，电源投资增78%。空调排产增长12%，其中海外增长30%。地产新开工下降10%，但施工和竣工增长12%。新能源汽车销量占比达9.7%，产量累计同比增194%。

五、库存与估值

• 全球库存：全球显性库存为69.9万吨，周度去库0.6万吨。
• 国内库存：社会库存和保税库存持续去化，主要受进口窗口关闭和精废价差缩小影响。
• TC与加工费：TC小幅上行0.3美元至59.08美元，粗铜加工费下行155美元和1200元。
• 现货升水：国内三地现货升水分别上行至240元、140元、185元，海外维持高位。
• back结构：LME0-3back从7大到13.75，国内back从340元缩小至280元。
• 基金持仓：LME和Comex基金净多头持仓继续减少，国内持仓下降至31万手。

投资建议

• 短期：铜价有反弹动能，但中期经济下行和流动性收紧预期不变。
• 策略：建议当前观望，后续继续等待抛空机会。
• 风险提示：国内外消费韧性超预期可能影响铜价走势。

研究员简介

• 马芸：招商期货研究所有色金属研究员，负责铜、铝研究，具有十年产业和私募投研经验。
• 刘光智：有色研究主管，拥有投资咨询资格，熟悉有色金属产业链。

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。
• 报告基于合法取得的信息，但不对信息的准确性和完整性做任何保证。
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