20130627-东兴证券-制造业弱复苏_品牌调整仍未结束_17页_1mb

制造业弱复苏 品牌调整仍未结束

核心内容概述

本报告为2013年下半年纺织服装行业的投资策略分析，指出行业整体呈现弱复苏态势，但品牌调整尚未结束。报告重点分析了出口形势、内外棉价差变化、品牌终端消费疲软及投资建议等内容，推荐了部分具备成长潜力和竞争优势的龙头企业。

主要观点

1. 出口形势

• 2013年1-5月纺织服装行业出口增速整体高于去年同期，呈现底部回升趋势。
• 美国经济复苏带动消费者信心指数上升，有利于出口增长。
• 欧盟市场仍处于弱复苏阶段，消费信心和零售销售指数低位徘徊。
• 日本市场进口产品中来自中国的比例下降至78.2%，显示国际市场格局正在变化。
• 各主要出口国逐步取消配额限制，有利于纺织出口的长期发展。

2. 内外棉价差收窄

• 由于国际棉价上涨、国内棉价稳中有升，国内外棉价差持续收窄。
• 内棉价格下跌、外棉价格上涨有助于降低企业成本，提升毛利率。
• 产业链传导滞后，导致企业成本优势小幅增强。
• 但周边国家纺织产能扩张，国际市场竞争加剧，国内企业仍面临压力。

3. 品牌服饰调整元年

• 2013年品牌服饰进入调整阶段，终端消费疲软，品牌增长乏力。
• 百货终端销售增长放缓，折扣促销效果减弱，消费者对频繁促销已产生免疫力。
• 秋冬订货会订单量和订货额增速均下降，加盟商态度谨慎，品牌调整尚未结束。
• 长期来看，若宏观经济改善、消费信心恢复，订单量有望回暖。

4. 投资策略

• 制造板块：整体维持“中性”评级，但纺织制造板块因外需回暖和成本优势，上调至“看好”评级。
• 品牌服装板块：优选具备内功优势、供应链布局完善的企业，如探路者、朗姿股份、九牧王等。
• 推荐以规模化、高估值、具备成长潜力的龙头企业为主，如鲁泰A、探路者、朗姿股份、九牧王。

关键信息

重点公司推荐

风险提示

• 纺织制造：棉价波动、海外市场持续低迷。
• 品牌服装：销售费用超预期、渠道库存高企、库存问题、跨区域突破未有明显进展。

结论

2013年纺织服装行业整体呈现弱复苏，出口形势有所回暖，但品牌调整尚未结束。制造业板块在成本优势和外需改善下值得谨慎看好，而品牌服装板块则需精选具备内功实力、供应链布局完善、能适应多层次消费市场的企业。重点推荐鲁泰A、探路者、朗姿股份和九牧王等企业，维持“强烈推荐”评级。