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建材行业2013年中期策略报告总结

核心内容

本报告由湘财证券研究所发布，分析2013年下半年水泥行业的发展前景，重点探讨行业供需关系、区域机会及投资策略。报告认为水泥行业基本面有所改善，但产能过剩仍是主要问题，行业盈利提升空间有限，但整体仍好于2012年。

主要观点

1. 行业供需状况

• 2013年新增熟料产能约1.38亿吨，新增供给压力同比减少。
• 水泥总产能预计达到30亿吨，产能过剩依然严重。
• 从净增量角度看，边际供需略有改善，但行业盈利大幅提升可能性不大。

2. 需求增量是关键

• 基建投资是水泥需求的主要支撑，尤其是城市轨道交通项目。
• 房地产投资好于市场预期，但政策松动可能性不大，预计保持稳定增长。
• 2013年下半年水泥行业的表现关键在于新增需求释放，预计全年水泥需求量约23.6亿吨，增速约为8%。

3. 新型城镇化带来的机会

• 城镇化率提升将带来水泥消费空间，预计我国人均水泥累计消费量还有18%以上的增长空间。
• 城镇化推动基础设施建设和房地产开发，为水泥行业带来长期增长机会。
• 2011-2020年城镇住宅总需求约为125亿平米，是2001-2010年竣工面积的约2.5倍。

4. 区域机会

• 华东、西北甘肃和华中区域值得关注。
• 华东区域产能过剩相对较好，新增产能压力小，价格波动幅度有限。
• 甘肃水泥需求较好，尤其受大型项目带动明显，预计2013年固定资产投资增速约30%。

5. 成本与产能控制

• 930文件执行效果不佳，但892号文对产能过剩问题重视程度提高，淘汰落后产能的力度增强。
• 煤炭价格低位运行，成本端对水泥行业有利，有利于企业盈利。

6. 投资策略

• 给予水泥行业“增持”评级。
• 建议关注海螺水泥（600585）、祁连山（600720）、华新水泥（600801）。
• 行业催化剂包括固定资产投资加速、房地产政策放松、落后产能淘汰超预期。
• 风险提示包括固定资产投资大幅回落、房地产实施更严厉调控政策、落后产能淘汰不及预期。

关键信息

行业表现

• 2013年1-5月水泥板块下跌7%，跑输沪深300指数10个百分点。
• 当前行业PE和PB分别为16.7倍和1.4倍，处于历史较低水平，具备一定估值优势。

基建投资

• 1-4月铁路投资同比增长24.6%，公路投资同比增长3.47%，保持平稳增长。
• 城市轨道交通是基建投资的主要亮点，2013年预计有24个城市新开工，投资规模约2800-2900亿元。
• 城市轨道交通项目预计在三季度中下旬逐步释放，2014年将更为明显。

房地产投资

• 1-5月房地产投资同比增长20.6%，其中住宅投资增速更高。
• 企业可售存货面积下降，去化率约3个月，拿地意愿增强。
• 房地产投资占固定资产投资比例较高，预计全年房地产投资同比增长约20%。

公司推荐

• 海螺水泥：行业龙头，具备规模、成本和资金优势，预计2013、2014年EPS分别为1.5元和1.9元。
• 祁连山：甘青地区边际供需改善，预计2013、2014年EPS分别为0.5元和0.71元。
• 华新水泥：湖北地区无新增产能，供需结构有所好转，预计2013、2014年EPS分别为0.89元和1.04元。

行业催化剂与风险提示

行业催化剂

• 固定资产投资加速
• 房地产政策放松
• 落后产能淘汰超预期

风险提示

• 固定资产投资大幅回落
• 房地产实施更严厉的调控政策
• 落后产能未按期淘汰

投资建议

• 投资评级：增持
• 投资策略：关注新增基建项目启动时间，以及房地产投资稳定增长。
• 区域选择：华东、华中、甘肃等区域具备较好需求和产能结构。

行业数据概览

总结

2013年下半年水泥行业主要依赖于基建和房地产需求增长。虽然产能过剩问题依然存在，但边际供需有所改善，行业基本面好于2012年。新型城镇化将带来长期增长机会，尤其在城市轨道交通和住宅更新方面。建议关注具备规模优势和成本控制能力的龙头企业，并在华东、华中及甘肃等区域寻找投资机会。行业估值处于低位，具备一定吸引力，但需警惕固定资产投资回落及房地产调控政策加码的风险。