20130625-湘财证券-LED行业短中长期的投资机遇解析_18页_1mb

LED行业短中长期投资机遇解析总结

核心内容概览

本报告由湘财证券研究所发布，分析了LED行业在2013年中期的市场趋势及投资机会。报告指出，LED照明行业正处于需求快速增长的阶段，行业整体将迎来发展机遇。报告从短期、中期和长期三个维度分析了LED行业的投资逻辑，并提出了相关投资建议。

主要观点

1. 短期（1-2年）：LED照明渗透率提升，行业爆发

• 价格下降点燃需求：LED照明产品价格大幅下降，相较于荧光灯价格高1倍左右，但2-3年即可收回成本。LED照明正快速替代荧光灯和白炽灯，渗透率将显著提升。
• 市场前景明确：全球LED照明市场正在进入销量爆发区间，LED照明需求增长速度将快于荧光灯普及速度。
• 政策推动：中国自2016年起将全面禁止销售和进口15瓦及以上白炽灯，进一步推动LED照明替代进程。
• 行业增长潜力大：2012年中国大陆LED行业总产值达到2059亿元，同比增长34%。其中照明应用占比约30%，未来有望显著提升。

2. 中期（3-5年）：产业链整合是关键

• 上游芯片：整合为重：全球MOCVD设备数量过剩，但若照明渗透率提升至30%，供需将基本平衡。具备技术优势和产能整合能力的企业将脱颖而出。
• 中游封装：规模为先：封装行业竞争激烈，规模效应显著。毛利率与营收规模正相关，建议关注具备产能扩张能力的公司。
• 下游应用：渠道为王：LED照明销售正转向传统渠道，品牌与渠道的结合将成为关键。德豪润达与雷士照明的联盟被视为典型案例。
• 盈利结构变化：上游芯片利润占比预计可达70%，中游封装约为20%，因此具备全产业链整合能力的企业更具竞争优势。

3. 长期（5年以上）：技术储备助力国际化

• 专利壁垒降低：核心LED专利将在2-3年内陆续到期，国内LED企业将有机会突破专利限制，拓展国际市场。
• 雁行模式启示：国内LED企业可通过“进口-进口替代-出口导向-重新进口”模式，逐步走向国际市场，实现长期增长。

关键信息

1. LED行业整体趋势

• LED照明产品价格持续下降，具备成本优势，预计在2-3年内可收回成本。
• LED照明将迅速替代荧光灯和白炽灯，渗透率快速提升。
• 2016年后白炽灯全面退出市场，进一步推动LED照明普及。

2. 行业结构分析

• 上游芯片：全球MOCVD设备数量过剩，但技术成熟度将影响产能利用率。德豪润达、三安光电、士兰微等企业具备技术优势。
• 中游封装：行业竞争激烈，规模效应明显。国星光电、东山精密、聚飞光电等企业具备增长潜力。
• 下游应用：传统渠道仍是主要销售渠道，LED企业需与传统照明公司建立战略合作。

3. 技术与市场动态

• 部分企业通过倒装等工艺技术，解决了大功率芯片光效下降的问题，获得成本优势。
• 随着技术成熟，企业整合趋势增强，行业集中度将提升。
• 飞利浦、科锐等国际巨头已通过全产业链模式实现成功，国内企业亦可借鉴。

4. 投资建议

• 短期关注：LED照明渗透率提升带来的行业整体机会。
• 中期关注：具备产业链整合能力的企业，如德豪润达、三安光电、国星光电、士兰微等。
• 长期关注：具备技术储备、有望拓展国际市场的龙头公司。

附：国内LED相关上市公司列表

风险提示

• 白炽灯淘汰时间表可能发生变化或取消。
• MOCVD设备快速增长可能导致上游产能增长超出预期。
• 下游政策补贴可能调整，影响行业盈利空间。