20260825-中粮期货-_市场聚焦_尿素_现实改善_预期偏弱_7页_909kb

尿素市场分析总结

核心内容概述

本报告聚焦尿素市场，从供需、出口、成本等维度分析其当前及未来走势。整体来看，尿素市场处于“弱现实、弱预期”的格局，现实端高库存、高供给、弱需求压制价格，而远期新投产及需求回落预期进一步削弱市场信心。成本端煤炭呈现近强远弱的态势，短期支撑尿素价格，但远期成本塌陷将对价格形成压制。

主要观点

1. 供需格局：弱现实边际改善，预期偏弱

• 库存高企：尿素企业库存及库销比均处于同比新高，压制价格。
• 供给稳定：尽管近期上游阶段性减产，但日产量仍维持在20万吨以上，整体供给量同比新高。
• 需求收缩：国内尿素需求以农业为主，5-6月为春耕旺季，11月为全年最弱阶段。工业需求也因地产拖累持续偏弱。
• 出口改善：7月后传统出口旺季到来，市场预期出口量级可能提升，但出口政策旨在疏解库存、修复利润，非盈利性出口。
• 远期预期：2026年出口量或延续高位，但核心逻辑仍为对冲国内高库存，非最大化行业利润。

2. El Nino气候对尿素需求的影响

• 南美需求：El Nino气候改善南半球降水，促进农业用肥需求增长，但巴西、阿根廷等地因运力下降，到岸成本上升，可能转向近洋采购。
• 南亚需求：印度干旱导致氮肥施用量下降，抑制进口需求。
• 整体影响：El Nino气候对尿素消费及进口影响有限，需求结构呈现分化。

3. 远期供给减量有限，新投产压制预期

• 气头减产：取暖季气头季节性减产可能对供给产生一定影响，但程度有限。
• 新装置投产：未来四季度仍有约2%的新装置待投产，进一步加剧远期供需偏弱预期。

关键信息

成本维度：煤炭近强远弱

• 近端需求：煤炭需求因海外能源替代（美伊冲突）及制冷需求增长而提升，供给阶段性收缩，价格偏强。
• 远期预期：暖冬压制取暖需求，叠加油气价格回落，煤炭需求预期回落，成本支撑减弱，尿素成本塌陷。

国内煤炭市场结构

• 保供无忧：国内煤炭供应充足，但需求呈现季节性波动。
• 近强远弱：迎峰度夏带动电力需求达峰，火电调峰需求提升。远期暖冬及油气替代需求下降，预期煤炭需求走弱。

总结

尿素市场当前面临“弱现实、弱预期”的双重压力。国内需求进入淡季，库存高企，供给持续高位，出口虽有阶段性改善，但其目的为疏解库存、修复利润，而非盈利性出口。El Nino气候对南美需求有利，但对南亚、东南亚旱区需求形成抑制，整体影响有限。远期供给端气头减产有限，而新投产装置可能进一步压制供需预期。成本端煤炭短期支撑尿素价格，但远期成本塌陷将压制价格表现。总体来看，尿素市场短期内或有反弹，但中长期仍面临价格下行压力。