20260825-国金证券-嘉友国际-603871.SH-Q2利润高增_焦煤量价齐升_4页_1007kb

嘉友国际2026年中报总结

核心内容

嘉友国际在2026年上半年实现了显著的利润增长，尽管营收有所下降，但归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长30.4%和31.0%。公司业绩表现良好，主要得益于营业成本降幅大于营收降幅带来的毛利率提升，以及外汇汇率变动带来的财务费用减少和非洲高毛利业务的贡献。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2026年中报实现营收39.66亿元，同比下降2.9%；
  • 归母净利润7.31亿元，同比增长30.4%；
  • 扣非归母净利润7.21亿元，同比增长31.0%；
  • 第二季度营收20.34亿元，同比增长13.7%；
  • 第二季度归母净利润4.03亿元，同比增长34.9%。

• 利润驱动因素：

  • 毛利率提升5.02个百分点至23.19%；
  • 财务费用大幅减少，主要因汇兑收益增加；
  • 非洲国际陆港运营业务贡献提升；
  • 营业成本下降幅度大于营收下降幅度。

• 业务发展：

  • 供应链贸易服务收入22.49亿元，同比下降11.3%，主因主焦煤价格下行；
  • 跨境多式联运综合物流服务收入13.62亿元，同比增长11.8%，受益于“一带一路”及中蒙俄经济走廊政策；
  • 陆港项目服务收入3.49亿元，同比增长12.9%，非洲项目落地运营带来稳定营收。

• 经营优化：

  • 公司聚焦核心市场，完善跨境物流网络，提升供应链服务能力；
  • 加速数字化转型与管理优化，提高经营效率；
  • 在营收微降的背景下，实现归母净利润增长超三成，经营质效显著增强。

关键信息

盈利预测与估值

• 2026/2027/2028年归母净利润预测：15.00/16.85/19.21亿元，同比增长分别为31.49%、12.28%、14.06%；
• EPS预测：1.097/1.231/1.405元/股；
• PE预测：11.74/10.46/9.17倍；
• 公司分红比例：2025年全年分红比例达48%，2026年中报达52%，兼具高股息与高成长性；
• 维持“买入”评级，基于其高成长性和高股息特征。

风险提示

• 供应链贸易额收缩；
• 海外项目管理整合难度；
• 宏观经济波动对业务的影响。

投资评级分析

• 市场中相关报告的评级分布显示，“买入”建议占主导，共23份；
• 投资建议评分系统中，“买入”得1分，“增持”得2分，“中性”得3分，“减持”得4分；
• 当前评分1.00，对应“买入”建议。

附录数据概览

财务指标（2023-2028E）

现金流与负债情况

• 经营活动现金净流：2026E为1,519百万元；
• 投资活动现金净流：2026E为-100百万元；
• 筹资活动现金净流：2026E为-1,035百万元；
• 资产负债率：2026E为20.26%；
• 净负债/股东权益：2026E为-27.66%。

比率分析

• 每股收益：2026E为1.097元；
• 每股净资产：2026E为4.999元；
• 每股经营现金净流：2026E为1.111元；
• 每股股利：2026E为0.526元。

总结

嘉友国际在2026年中报中表现出强劲的盈利能力，尽管营收有所下降，但归母净利润显著增长，主要得益于成本控制、汇率变动和非洲业务的高毛利贡献。公司持续优化跨境物流网络，提升供应链服务能力，同时推动数字化转型，进一步增强了经营效率。盈利预测显示公司未来三年的净利润将保持增长趋势，且具备较高的股息回报率，因此维持“买入”评级。然而，公司仍需关注供应链贸易收缩、海外项目整合及宏观经济波动等潜在风险。