20191020-国金证券-食品饮料行业研究：白酒板块短期波动正常，坚定看好一二线龙头_22页_1mb

食品饮料行业周报总结

核心内容概述

本报告聚焦食品饮料行业，分析了白酒、啤酒、乳制品、调味品等子行业的市场表现及发展趋势，同时提供了重点标的推荐和行业数据更新。整体来看，行业在短期波动中保持稳定增长，长期逻辑清晰，具备较强的投资价值。

主要观点与关键信息

白酒板块

• 短期波动正常：茅台、五粮液、泸州老窖等龙头公司三季报业绩略低于市场预期，主要因发货节奏调整而非需求问题。
• 批价企稳回升：茅台批价回升，市场需求强劲，四季度加大直营投放将有助于释放真实需求，稳定价格泡沫。
• 酒鬼酒表现：三季度业绩低于预期，主要因主动调节渠道库存及费用确认较多，但四季度有望放量，业绩确定性高。
• 推荐标的：坚定看好高端一线白酒（茅台、五粮液、泸州老窖），以及中线成长的二线龙头（洋河、古井、汾酒、今世缘）和酒鬼酒。

啤酒板块

• 产量回暖：9月啤酒产量同比增长3.4%，行业重回量价齐升轨道。
• 结构升级：头部企业如青岛啤酒、珠江啤酒、华润啤酒等通过优化产品结构、提升吨酒价格推动利润增长。
• 成本可控：尽管大麦成本上升，但通过增值税下调及提质增效，预计利润端改善。
• 推荐标的：关注青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒等中高端产品布局较好的企业。

乳制品板块

• 成本压力加大：三季度原奶价格同比上涨7%，伊利和蒙牛均面临成本压力，但伊利收入增长稳定，蒙牛利润端有望持续释放。
• 促销策略：两强促销力度加强，尤其是常温酸奶、有机奶等产品折扣率提升，渠道竞争趋于缓和。
• 推荐标的：伊利、蒙牛、澳优（当前估值较低，具备增长潜力）。

调味品板块

• 餐饮景气度延续：前三季度餐饮收入增长9.4%，调味品行业受益于下游需求增长，保持稳健发展。
• 线上增长显著：海天味业、中炬高新等企业线上增速亮眼，中炬高新因目标权重调整，市场预期提升。
• 行业竞争激烈：千禾等企业保持双位数增长，调味品行业整体处于结构优化阶段。
• 推荐标的：海天味业、中炬高新、恒顺醋业等龙头企业。

重点标的推荐

重要行业数据更新

白酒价格走势

• 茅台：终端成交价回升至2999元/500ml，批价稳定在2200-2320元。
• 五粮液：终端售价小幅下降至1299元/500ml，批价回落。
• 国窖1573：价格持稳，为999元/500ml。

原奶价格

• 生鲜乳价格：三季度同比上涨7%，预计后期仍将温和上涨。
• 牛奶及酸奶价格：牛奶价格略有下降，酸奶价格小幅上涨。

调味品原料价格

• 豆粕、大豆、玉米：价格小幅波动，整体呈下降趋势。
• 绵白糖：价格保持稳定。

啤酒原材料

• 大麦价格：略有下降，包装材料整体小幅上涨，成本可控。

风险提示

• 宏观经济疲软：可能拖累消费能力。
• 业绩不达预期：部分企业因费用投放或库存调整导致短期业绩波动。
• 市场系统性风险：行业整体面临不确定性。

行情回顾

• 涨幅前三：金字火腿（+33.81%）、洽洽食品（+21.16%）、盐津铺子（+11.85%）。
• 跌幅前三：酒鬼酒（-10.96%）、威龙股份（-9.63%）、中宠股份（-7.78%）。

行业要闻

• 茅台与阿里合作：计划在电商、金融、物流等领域深化合作。
• 五粮液与香江集团合作：共建“酒文化体验馆”，拓展高端用户。
• 嘉士伯推出环保啤酒瓶：使用可持续木纤维材料。
• 舍得酒业调整年份酒零售价：年份越长，建议零售价越高。
• 汤臣倍健与恒天然合作：在乳蛋白和益生菌领域展开战略合作。
• 龙大肉食调整生猪出栏计划：为提升明年出栏量，增加繁育母猪存栏。
• 香飘飘可转债获批：为公司融资及扩张提供支持。

总结

整体来看，食品饮料行业在短期波动中仍具备较强的业绩确定性，尤其在高端白酒、中高端啤酒、调味品及乳制品等领域表现突出。尽管部分企业因费用调整、库存管理等原因导致短期业绩波动，但长期增长逻辑未变。建议投资者关注具备结构性升级、成本控制能力及品牌优势的龙头企业，同时留意行业政策变化及市场情绪波动。