20260824-中邮证券-锡业股份-000960.SZ-Q2扣非利润高增_业绩加速兑现_5页_787kb

报告摘要

个股总结

核心内容

本报告对一家以有色金属为主营业务的公司进行了分析，指出其在2026年上半年业绩显著增长，并对未来发展提出了积极展望。公司主要业务涵盖锡、铜、锌、铟等金属产品的生产与销售，拥有丰富的矿产资源和较强的产能基础。分析师团队认为公司具备良好的成长潜力，建议投资者“买入”。

主要观点

业绩增长显著：2026年半年度报告显示，公司上半年实现营业收入315.73亿元，同比增长49.68%；归母净利润15.04亿元，同比增长41.60%；扣非归母净利润19.46亿元，同比增长49.30%。
Q2业绩环比波动：尽管Q2营收同比增长40.97%，但归母净利润环比下降26.73%，主要由于资产报废和长期资产一次性摊销带来的营业外支出增加。
金属价格上涨推动业绩：公司业绩增长主要受益于锡、铜、锌、铟等金属价格的上涨，其中锡和铟价格涨幅尤为显著，分别为51.67%和70.11%。
资源与产能优势：公司保有矿石资源量达2.56亿吨，锡和铟储量全球领先。锡冶炼产能为8万吨/年，铜冶炼产能为12.5万吨/年，锌冶炼产能为10万吨/年，铟冶炼产能为105吨/年。
外延收购增强资源版图：公司通过转让底价竞拍取得赤峰大井子锡业有限公司100%股权，成为其全资子公司，进一步扩大锡资源储备。
未来展望乐观：分析师看好下半年锡和铟的价格表现，认为供给端全球锡矿收缩、需求端AI、半导体、光伏等行业的增长将支撑价格中枢上行。铟作为光模块关键材料，需求增长潜力大，供给端受限，价格有望持续上涨。
盈利预测乐观：预计公司2026-2028年归母净利润分别为40.33亿元、43.11亿元、47.44亿元，年均复合增长率较高。对应PE分别为15.14倍、14.16倍、12.87倍，估值逐步下降，显示市场对其未来增长的预期较为乐观。
财务指标改善：公司资产负债率稳定在42.9%左右，流动比率提升，偿债能力增强。毛利率和净利率持续提升，ROE和ROIC也呈现增长趋势。

关键信息

财务数据概览

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	435.35	539.13	606.38	677.25
归母净利润（亿元）	19.66	40.33	43.11	47.44
每股收益（元）	1.19	2.45	2.62	2.88
市盈率（P/E）	31.05	15.14	14.16	12.87
市净率（P/B）	2.80	2.51	2.23	1.99

资源与产能

资源储备：截至2025年底，公司保有矿石资源量2.56亿吨，锡金属61.38万吨、铟4701吨、铜114.67万吨、锌357.84万吨、三氧化钨7.69万吨。
产能情况：锡冶炼8万吨/年，铜冶炼12.5万吨/年，锌冶炼10万吨/年，铟冶炼105吨/年。参股新材料公司拥有锡材4.3万吨/年、锡化工2.71万吨/年产能。