深度报告-20220405-国海证券-海底电缆行业深度报告_海风观察系列报告之二_海缆市场空间上行_龙头地位依然稳固_26页_1mb

海底电缆行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了2022年海缆市场的走势与未来发展趋势，指出随着海上风电进入新周期，海缆市场需求持续上行。2022年招标量预计达到15GW，对应海缆订单规模有望达到250亿元。海缆市场集中度较高，主要由东方电缆、中天科技和亨通光电三家占据市场主导地位，合计市场份额超过80%。广东省和山东省作为重点发展区域，因地方补贴政策支持，成为海缆市场的增量空间。

主要观点

• 海缆招标新周期启动：2022年3月起，多个海风项目启动海缆招标，如山东能源渤中A场址、中广核象山涂茨、明阳青洲四等项目，累计中标金额超过40亿元。
• 市场空间上行：随着海上风电项目平均离岸距离增加30%以上，单体GW级项目增多，并采用500kV、66kV等新型海缆方案，市场空间显著扩大。
• 龙头地位稳固：东方电缆、中天科技和亨通光电在技术、市场占有率等方面具有明显优势，是海缆行业的核心企业。
• 补贴政策推动发展：广东省和山东省分别出台地方补贴政策，推动海风项目快速发展，增加海缆市场需求。
• 产品升级与技术壁垒：随着离岸距离增加，海缆技术门槛提升，500kV海缆方案开始应用，提升了行业竞争壁垒。

关键信息

1. 海缆招标新周期，250亿元订单有望年内落地

• 2022年招标规模：预计全年海风项目招标规模将达到15GW，对应海缆订单规模约250亿元。
• 广东省主导市场：广东省可见项目量接近30GW，是全国最大的海风项目省份，2022年重点建设项目计划中披露了8.95GW在建项目和21.37GW前期预备项目。
• 山东省补贴政策：山东省在2022-2024年分别给予800/500/300元/kW的补贴，推动35GW海上风电资源开发。

2. 海缆产品升级，龙头竞争优势领先

• 离岸距离增加：从2019-2021年，已投运项目的平均离岸距离为31.31km，而在建项目平均离岸距离为42.05km，增长34%。
• 500kV方案应用：青洲一、二项目采用500kV海缆方案，提高了传输效率，减少了铜芯用量。
• 经济性优势：随着离岸距离增加，500kV方案相较于220kV方案具有更高的经济性，尤其适用于50-60km范围内的项目。

3. 市场集中度高，区位分布明显

• 市场格局：东方电缆、中天科技、亨通光电三家公司合计市场份额超过85%，是海缆市场的主要参与者。
• 区位优势：中天科技在江苏省优势明显，东方电缆在广东省主导市场，宝胜股份和汉缆股份在山东省有较强竞争力。
• 生产基地布局：东方电缆在广东阳江投资建厂，预计2023年投产；中天科技在广东汕尾有海洋工程基地，正在推进建设。

投资策略与重点推荐

• 行业评级：维持行业“推荐”评级。
• 重点推荐：东方电缆，公司已斩获50亿元海缆订单，2022年有望获得超百亿元订单，2023年阳江基地投产将增强其市场竞争力。
• 建议关注：中天科技、宝胜股份、汉缆股份，这些公司在特定区域和项目中具有较强的竞争力。

风险提示

• 招标量不及预期：若2022年海上风电招标量低于预期，可能影响海缆市场需求。
• 原材料价格上涨：铜等原材料价格大幅上涨可能导致生产成本上升。
• 政策变化：各省“十四五”规划目标下调可能影响海风发展。
• 降本速度不及预期：若产业链降本速度慢，可能影响项目推进。
• 无补贴项目延后：全海域风资源无补贴开发进度可能延后。

公司盈利预测

表格与图表概览

• 表1：2022年有望招标的40个项目总规模18.3GW。

• 表2：沿海省份2022-2025年规划装机量。

• 表3：无国补海风项目海缆招标金额。

• 表4：2021年底未投运项目海缆订单中标情况。

• 表5：已投运项目平均离岸距离。

• 表6：待建项目平均离岸距离。

• 表7：青洲四、青洲一/二海缆订单对比。

• 表8：东方电缆、中天科技、亨通光电曾中标国家电网500kV海缆项目。

• 表9：订单金额统计。

• 表10：订单对应装机规模统计。

• 表11：订单总金额与对应项目平均离岸距离。

• 表12：平均单GW订单金额与对应项目平均离岸距离。

• 图1：青洲与沙扒风电场群离岸距离对比。

• 图2：40个在建项目离岸距离分布。

• 图3：82个已并网项目离岸距离分布。

• 图4：在建项目装机量离岸距离区间分布占比。

• 图5：82个并网项目装机量离岸距离区间分布占比。

• 图6：交流海底电缆实物图。

• 图7：青洲六采用66kV场内缆方案。

• 图8：青洲五、七将采用±500kV柔性直流送出方案。

• 图9：海缆市场格局——中天科技、东方电缆合计占比70%。

• 图10：公司中标订单对应海风项目平均离岸距离。

• 图11：订单金额省份分布。

• 图12：项目装机规模省份分布。

• 图13：订单金额按开发业主分布。

• 图14：项目装机规模按开发业主分布。

总结

2022年海缆市场迎来新周期，招标规模有望达到15GW，订单金额预计达到250亿元。市场集中度高，东方电缆、中天科技和亨通光电占据主导地位，广东省和山东省因地方补贴政策成为重点区域。随着离岸距离增加，海缆产品技术升级，500kV方案开始应用，提升了市场门槛。建议关注东方电缆，其在广东和江苏的区位优势明显，2023年基地投产将进一步增强其市场地位。