“固收+”策略基金2020年三季报专题分析：守正出奇，“固收+”规模大发展-20201111-国金证券-18页_1mb

“固收+”策略基金2020年三季报专题分析总结

核心内容概览

2020年三季度，“固收+”策略基金在市场波动中展现出较强的抗风险能力与收益潜力，主要分为“固收+转债”、“固收+权益”及广义“固收+”（多空对冲）三大策略。各策略在规模、业绩及持仓结构上均有显著表现。

一、“固收+转债”策略基金分析

1. 产品数量与规模

• 截至2020年9月30日，市场共有40只可转债型基金和41只相对转债风格型基金。
• 三季度可转债型基金规模达361.5亿元，环比上涨46%；相对转债风格型基金规模达399.7亿元，环比上涨25%。

2. 业绩表现

• 可转债型基金今年以来回报为13.73%，相对转债风格型基金回报为11.46%。
• 今年以来，可转债型基金年化波动率为17.61%，最大回撤约-11.40%；相对转债风格型基金年化波动率为12.63%，最大回撤约-8.01%。
• 产品风险调整后收益表现优于纯债产品。

3. 组合特征

• 可转债型基金股票仓位均值为14.46%，债券仓位均值为95.27%；相对转债风格型基金股票仓位均值为15.69%，债券仓位均值为95.61%。
• 可转债型基金以“转债+利率债”为主，转债仓位均值为89.21%；相对转债风格型基金以“转债+信用债+利率债”为主，转债仓位均值为70.19%。
• 可转债型基金转股溢价率较高（24.33%），相对转债风格型基金纯债溢价率较高（25.23%）。

4. 持仓行业与个券

• 银行、公用事业、非银金融为持仓转债市值前三大行业，个券上光大、浦发、苏银等银行转债为核心配置。

5. 产品推荐

• 推荐关注：易方达安心回报A、易方达双债增强A、泓德裕祥A、华夏鼎沛A、兴全可转债、汇添富可转债A。

二、“固收+权益”策略基金分析

1. 产品数量与规模

• 截至2020年9月30日，市场共有276只二级债基和331只偏债混合型基金。
• 三季度二级债基规模达4109.6亿元，环比上涨11%；偏债混合型基金规模达3746.0亿元，环比上涨76%。

2. 业绩表现

• 二级债基今年以来回报为5.45%，偏债混合型基金回报为10.74%。
• 二级债基年化波动率为5.33%，最大回撤为-3.87%；偏债混合型基金年化波动率为6.86%，最大回撤为-4.75%。
• 偏债混合型基金在风险调整后收益表现更优。

3. 组合特征

• 二级债基股票仓位均值为12.06%，债券仓位均值为96.03%；偏债混合型基金股票仓位均值为22.78%，债券仓位均值为77.67%。
• 二级债基以信用债为主，三季度末信用债仓位为53.83%，利率债为26.06%，转债为14.99%。
• 偏债混合型基金同样以信用债为主，三季度末信用债仓位为50.59%，利率债为18.75%，转债为7.37%。

4. 持仓行业与个股

• 二级债基重仓行业为银行、电子、非银金融，个股包括隆基股份、贵州茅台、中国平安等。
• 偏债混合型基金重仓行业为食品饮料、医药生物、银行，个股包括贵州茅台、伊利股份、中国平安等。

5. 产品推荐

• 推荐关注：博时宏观回报AB、国投瑞银优化增强AB、工银瑞信产业债A、易方达裕丰回报、鹏华双债保利、汇添富双利A、新华增盈回报、易方达裕祥回报、天弘安康颐养A、易方达安心回馈等。

三、广义“固收+”（多空对冲）策略基金分析

1. 产品数量与规模

• 截至2020年9月30日，市场共有22只多空对冲基金。
• 三季度规模达654.5亿元，环比上涨13%。

2. 业绩表现

• 今年以来平均回报为8.42%，年化波动率为3.66%，最大回撤为-2.15%。
• 近一年以来平均回报为9.54%，年化波动率为3.58%，最大回撤为-2.29%。
• 产品年化夏普率在今年以来与近一年均大于2，表现优异。

3. 组合特征

• 多空对冲基金股票仓位为51.99%，债券仓位为7.08%，较上季度末均有小幅下降。
• 权益多头部分采用行业中性策略，高配医药生物、化工、电气设备，低配银行。
• 权益空头部分主要配置沪深300股指期货，三季度末期货持仓均值为46.76%，净多头敞口为5.23%。

4. 打新策略市场概况

• 三季度IPO新股208只，较二季度增加2倍多，创业板注册制落地，打新收益值得关注。
• 基金公司打新入围率及打新收益表现突出的公司包括鹏华、博时、易方达、工银瑞信、汇添富、银河、华宝、万家、建信、融通、东方、永赢、西部利得、中信保诚、创金合信等。
• 推荐关注南方、汇添富、国泰、易方达、鹏华、工银瑞信、交银施罗德、景顺长城、招商、华安、中银、博时、银华、华宝、融通、广发、嘉实、国联安等基金公司旗下具备打新特征的产品。

风险提示

• 政策不确定性
• 基本面超预期冲击债市
• 疫情反复加大股市波动

总结

“固收+”策略基金在2020年三季度展现出良好的发展态势，规模和业绩均有所提升。其中，“固收+转债”策略在纯债及转债价格波动中表现稳健，而“固收+权益”策略因更高的权益仓位及打新收益，回报表现更优。广义“固收+”（多空对冲）策略则在对冲成本改善与市场交投回暖的环境下，实现了规模与业绩的双重突破。各策略产品在持仓配置、风险控制及收益表现上各有侧重，投资者可根据自身风险偏好选择适合的产品。