20201111-国金证券-_固收+_策略基金2020年三季报专题分析_守正出奇_固收+_规模大发展_18页_1mb

“固收+”策略基金2020年三季报专题分析总结

核心内容概述

本报告聚焦于2020年三季度“固收+”策略基金的表现，涵盖“固收+转债”、“固收+权益”以及广义“固收+”（多空对冲）三大策略。通过对产品规模、业绩表现、组合特征及代表产品推荐的分析，揭示了不同策略在市场环境中的表现及配置特点。

一、“固收+转债”策略分析

1. 产品数量与规模

• 截至2020年9月30日，市场上共有可转债型基金40只，相对转债风格型基金41只。
• 三季度末可转债型基金规模达361.5亿元，环比上涨46%；相对转债风格型基金规模达399.7亿元，环比上涨25%。

2. 业绩表现

• 可转债型基金今年以来回报为13.73%，相对转债风格型基金为11.46%。
• 近1年可转债型基金回报为21.30%，相对转债风格型基金为17.54%。
• 产品波动性方面，可转债型基金年化波动率在16%-18%之间，最大回撤约-11%；相对转债风格型基金年化波动率在11%-13%之间，最大回撤约-8%。

3. 组合特征

• 可转债型基金股票仓位均值为14.46%，债券仓位为95.27%。
• 相对转债风格型基金股票仓位均值为15.69%，债券仓位为95.61%。
• 可转债型基金以“转债+利率债”为主，三季度末可转债仓位均值为89.21%。
• 相对转债风格型基金以“转债+信用债+利率债”为主，三季度末可转债仓位均值为70.19%。
• 转股溢价率方面，可转债型基金为24.33%，相对转债风格型基金为33.62%。
• 纯债溢价率方面，可转债型基金为29.68%，相对转债风格型基金为25.23%。

4. 转债持仓分析

• 银行、公用事业、非银金融为持仓市值前三大行业。
• 光大、浦发、苏银等银行转债为核心配置。

5. 代表产品推荐

• 推荐关注：易方达安心回报A、易方达双债增强A、泓德裕祥A、华夏鼎沛A、兴全可转债、汇添富可转债A。

二、“固收+权益”策略分析

1. 产品数量与规模

• 截至2020年9月30日，二级债基276只，偏债混合型基金331只。
• 三季度末二级债基规模达4109.6亿元，环比上涨11%；偏债混合型基金规模达3746.0亿元，环比上涨76%。

2. 业绩表现

• 二级债基今年以来回报为5.45%，偏债混合型基金为10.74%。
• 近1年二级债基回报为7.91%，偏债混合型基金为13.97%。
• 偏债混合型基金年化波动率在6%-7%之间，最大回撤不到-5%；二级债基年化波动率在5%-6%之间，最大回撤不到-4%。
• 偏债混合型基金年化夏普率均值为1.89，二级债基为1.28。

3. 组合特征

• 二级债基股票仓位均值为12.06%，债券仓位为96.03%。
• 偏债混合型基金股票仓位均值为22.78%，债券仓位为77.67%。
• 二级债基以信用债为主，三季度末信用债仓位为53.83%，利率债为26.06%，可转债为14.99%。
• 偏债混合型基金以信用债为主，三季度末信用债仓位为50.59%，利率债为18.75%，可转债为7.37%。

4. 权益持仓分析

• 二级债基重仓行业为银行、电子、非银金融，个股以中国平安、贵州茅台、隆基股份等为主。
• 偏债混合型基金重仓行业为食品饮料、医药生物、银行，个股以贵州茅台、伊利股份、中国平安等白马股为主。

5. 代表产品推荐

• 推荐关注：博时宏观回报AB、国投瑞银优化增强AB、工银瑞信产业债A、易方达裕丰回报、鹏华双债保利、汇添富双利A、易方达安心回馈、南方安泰、东方红价值精选A、上投摩根安隆回报A、招商瑞文A。

三、广义“固收+”（多空对冲）策略分析

1. 产品数量与规模

• 截至2020年9月30日，市场上共有多空对冲基金22只，三季度末规模达654.5亿元，环比上涨13%。

2. 业绩表现

• 今年以来多空对冲基金平均回报为8.42%，年化波动率3.66%，最大回撤-2.15%。
• 近1年多空对冲基金平均回报为9.54%，年化波动率3.58%，最大回撤-2.29%。
• 今年以来与近1年以来年化夏普率均大于2。

3. 组合特征

• 多空对冲基金股票仓位为51.99%，债券仓位为7.08%。
• 权益多头部分采用行业中性策略，行业配置偏离沪深300均在1%以内，高配医药生物、化工、电气设备，低配银行。
• 权益空头部分以沪深300股指期货为主，三季度末期货持仓均值为46.76%，净多头敞口为5.23%。

主要观点

• “固收+”策略在2020年三季度表现出较强的抗风险能力与收益潜力。
• “固收+转债”策略在纯债及转债价格波动中表现稳健，可转债型基金表现优于相对转债风格型基金。
• “固收+权益”策略中，偏债混合型基金因更高的权益仓位和打新收益，回报优于二级债基。
• 广义“固收+”（多空对冲）策略在市场交投回暖、对冲成本改善的背景下，规模与业绩均取得显著提升。
• 未来打新收益值得关注，创业板注册制落地推动IPO数量增加。

关键信息

• 2020年三季度IPO新股数量为208只，较二季度增长2倍多。
• 创业板注册制8月正式落地，预计未来打新收益持续走高。
• 多空对冲基金在三季度规模达654.5亿元，较上季度增长13%。
• 基金公司打新入围率与收益表现突出的包括南方、汇添富、易方达、工银瑞信等。
• 多空对冲基金平均年化波动率3.66%，最大回撤-2.15%。

风险提示

• 政策不确定性
• 基本面超预期冲击债市
• 疫情反复加大股市波动