20220823-国信证券-极米科技-688696.SH-2022年中报点评_海外收入放量增长_所得税调整增厚利润_6页_527kb

报告摘要

极米科技 (688696.SH) 2022年中报总结

核心内容

极米科技在2022年上半年实现了收入和利润的稳健增长。公司H1收入达到20.4亿元，同比增长20.7%；归母净利为2.7亿元，同比增长39.8%；扣非归母净利为2.3亿元，同比增长30.4%。其中，Q2收入为10.2亿元，同比增长17.4%；归母净利为1.5亿元，同比增长43.2%；扣非归母净利为1.3亿元，同比增长42.8%。若排除所得税调整影响，H1归母净利为2.2亿元，同比增长14.1%。

主要观点

收入增长：公司整体收入增长稳定，其中外销收入表现尤为突出，同比增长89.8%至2.5亿元，预计Q2外销增长60%。海外市场的持续高景气得益于亚马逊Prime Day错期影响及奈飞合作的落地。
内销增长受扰动：内销收入同比增长14.7%至17.7亿元，但受到疫情及阿拉丁出口受收购影响的拖累。公司于8月发布了两款新品，预计下半年内销将有所改善。
毛利率提升：公司Q2毛利率同比提升0.6个百分点至37.2%，主要得益于海外业务占比的提升。
费用率变化：Q2研发及财务费用率分别上升2.5和1.4个百分点，而销售费用率下降1.1个百分点，期间费用率合计上升3.3个百分点至28.7%。净利率因所得税调整而同比提升2.6个百分点至14.5%，扣除影响后净利率同比下滑2.2个百分点至9.6%。
行业增长：根据洛图数据，2022H1中国智能投影市场销量增长30.2%，销额增长16.3%。公司通过新品发布及标准制定，持续引领行业发展，巩固其领先地位。
盈利预测：维持盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为6.5亿、9.3亿、11.8亿，增速分别为34%、43%、27%。对应PE分别为36倍、25倍、20倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

收入：2022H1收入20.4亿元，同比增长20.7%；Q2收入10.2亿元，同比增长17.4%。
净利润：H1归母净利2.7亿元，同比增长39.8%；Q2归母净利1.5亿元，同比增长43.2%。
毛利率：Q2毛利率37.2%，同比提升0.6个百分点。
净利率：Q2净利率14.5%，同比提升2.6个百分点；扣除所得税调整后净利率为9.6%，同比下滑2.2个百分点。
费用率：Q2期间费用率28.7%，同比上升3.3个百分点。

盈利预测与估值

年度	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	每股收益（元）	PE（倍）	EV/EBITDA（倍）	P/B（倍）
2022E	53.78	6.49	10.39	35.7	37.0	4.8
2023E	70.41	9.27	14.83	25.0	25.3	4.3
2024E	88.47	11.79	18.87	19.7	20.0	3.8

风险提示

芯片供应不及预期
行业竞争加剧
海外发展不及预期

投资建议

维持“买入”评级，预计公司未来将继续受益于行业增长及新品发布。

可比公司估值表

代码	公司简称	股价（元）	总市值（亿元）	EPS 21A（元）	EPS 22E（元）	EPS 23E（元）	EPS 24E（元）	PE 21A（倍）	PE 22E（倍）	PE 23E（倍）	PE 24E（倍）	PEG（22E）	投资评级
688696.SH	极米科技	371.02	260	9.67	10.39	14.83	18.87	38.4	35.7	25.0	19.7	1.4	买入
600060.SH	海信视像	12.89	169	0.87	1.16	1.41	1.63	14.8	11.1	9.1	7.9	0.5	无评级
688007.SH	光峰科技	27.46	125	0.52	0.52	0.81	1.19	53.3	53.1	34.0	23.0	1.6	买入