20210312-招银国际-远洋服务-06677.HK-商业运营服务促进估值修复；首发买入_2页_539kb

远洋服务 (6677 HK) 总结

核心内容

远洋服务（6677 HK）是招银国际证券首次覆盖的公司，给予“买入”评级，目标价为7.13港元，潜在升幅达76%。公司作为高端购物中心和写字楼运营商，具有强大的母公司资源支持，未来增长潜力显著。

主要观点

1. 商业运营服务将成为增长引擎

• 远洋集团目前拥有250万平方米商业区，包括北京颐堤港、成都太古里等项目。
• 预计到2022年，将新增100万平方米高端商业项目，进一步提升物业管理收入。
• 公司正在探索商业运营服务，如租赁和开业前服务，参考华润万象的商业模式。
• 若租赁佣金为10%，预计2022年商业运营服务可贡献1.47亿元人民币收入和9,500万元人民币毛利润。

2. 收并购和第三方竞标推动合约面积增长

• 预计2021年总合约面积将超过1亿平方米，同比增长50%。
• 其中，80%的合约面积增长将来自收并购和第三方竞标，20%来自母公司支持。
• 母公司拥有良好的并购记录，占土地收购的35%，公司有望实现2021年2,000万平方米的并购目标。
• 市场对收并购的估值较低，因此公司需保持高度选择性。

3. 盈利增长预期强劲

• 预计2019-2022年，公司净收入将以41%的复合增长率增长，达到5.84亿元人民币。
• 收入复合年增长率预计为28%，毛利润率预计稳定增长至27.5%，推动盈利增长。

4. 估值具有吸引力

• 当前公司市盈率（2022年）为7倍，低于12倍的估值目标，显示出估值修复潜力。
• 市帐率预计从1.5倍降至1.3倍，反映资产价值的优化。

关键信息

• 财务预测（截至2022年）：

  • 营业收入：从FY18A的1,610百万元人民币增长至FY22E的3,790百万元人民币。
  • 净收入：从FY18A的137百万元人民币增长至FY22E的584百万元人民币。
  • 每股盈利（EPS）：预计从0.23元人民币增长至0.49元人民币。
  • 市盈率：预计从14.5倍降至6.8倍。
  • 股息率：预计从2.8%提升至5.9%。
  • 权益收益率（ROE）：预计从27.4%提升至18.1%。

• 股东结构：

  • 远洋集团持股67.6%，自由流通股占22.4%。

• 市场表现：

  • 当前股价为4.05港元，52周内最高为5.87港元，最低为4.01港元。
  • 市值为4,795百万港元。

• 投资评级：

  • 公司评级：买入（目标价7.13港元）。
  • 行业评级：优于大市。

风险提示

• 风险因素：
  • 建筑面积增长和并购扩张可能低于预期。
  • 市场环境变化可能影响零售和租金恢复。

催化剂

• 商业运营服务的最新进展。
• 管理激励计划的实施。

其他信息

• 审计师：普华永道。
• 免责声明：本报告不构成投资建议，所有信息仅供参考，投资决策需独立评估。

注：本总结基于招银国际证券的研究报告内容，不构成任何投资建议。