20260907-东吴证券-_电力设备_曾朵红_深度_锂电延续高景气_利润向中上游倾斜_电动车26H1财报总结_4页_910kb

报告摘要

锂电行业2026年半年度财报总结及投资建议

核心内容

2026年上半年（H1），锂电行业整体保持高景气度，新能源汽车板块营收与净利润均实现显著增长。全球动力电池与储能电池产量分别同比增长25%与113%，带动新能源汽车板块营收同比增长20%，归母净利润同比增长45%。其中，2026年第二季度（Q2）营收与归母净利润环比分别增长21%与8%，显示行业持续回暖趋势。

在盈利结构方面，2026年上半年锂电产业链利润向中上游集中，上游资源、中游材料、电池、整车的利润占比分别为19%、23%、39%、12%，整车利润占比同比下降23个百分点，表明产业链利润分配出现明显变化。

主要观点

1. 行业高景气延续

全球动力电池产量849GWh，同比增长25%；
全球储能电池产量493GWh，同比增长113%；
新能源汽车板块营收20945亿元，同比增长20%；
归母净利润1228亿元，同比增长45%；
2026年Q2营收11471亿元，环比增长21%；
归母净利润638亿元，环比增长8%。

2. 利润向中上游倾斜

上游资源、中游材料、电池、整车利润占比分别为19%、23%、39%、12%；
整体盈利结构呈现明显分化，中游材料环节盈利弹性突出。

3. 中游资本开支高增

2026年上半年锂电行业资本开支1682亿元，同比-12%，但剔除比亚迪后同比增长12.6%；
中游材料环节重启扩产，显示行业对中游材料环节的重视。

4. 产业链涨价预期增强

碳酸锂预计价格在12-15万元/吨；
隔膜Q3涨价有望落地，头部单平利润或升至0.2元/平+；
铝箔Q2大客户涨价0.1万元/吨落地，龙头盈利有望升至0.3万元/吨；
铜箔Q3涨价有望落地，2027年龙头盈利预计恢复至0.6-0.8万元/吨；
负极头部已顺价0.1万元/吨，其余厂商有望跟进。

关键信息

2026年H1锂电行业数据

全球动储电池产量：1342GWh，同比增长47%；
新能源汽车板块营收：20945亿元，同比增长20%；
归母净利润：1228亿元，同比增长45%；
H1资本开支：1682亿元，同比-12%，剔除比亚迪后+12.6%；
H1末存货：8507亿元，较年初增长30%；
铁锂正极/三元正极/电池/整车库存增长：分别增长118%、71%、40%、26%。

2026年Q2盈利弹性排序

添加剂：+262%；
三元正极：+68%；
铝箔：+49%；
碳酸锂：+29%；
隔膜：+25%；
负极：+22%；
汽车核心零部件：+22%；
电池：+17%；
锂电设备：+14%；
锂电池中游：+7%；
正极：+4%；
铜箔：-8%；
铁锂正极：-9%；
结构件：-20%；
整车：-23%；
六氟磷酸锂及电解液：-26%；
三元前驱体：-37%。

投资建议

碳酸锂龙头推荐

赣锋锂业、国城矿业、大中矿业、盛新锂能、中矿资源、永兴材料、天齐锂业、雅化集团、藏格矿业。

风险提示

价格竞争超市场预期；
原材料价格波动；
投资增速下滑。

附：最新金股组合（部分）

代码	简称	行业	总市值 (亿元)	27EPS (元)	28EPS (元)	27PE	28PE
000703.SZ	恒逸石化	能源化工	746	1.58	2.08	12	9
601233.SH	桐昆股份	能源化工	658	3.36	3.59	8	8
600388.SH	紫金龙净	环保公用	231	1.38	1.59	13	11
300483.SZ	首华燃气	环保公用	94	1.56	2.17	16	11
1929.HK	周大福	商社	1,279	0.97	1.06	11	10
2099.HK	中国黄金国际	金属与新材料	1,016	2.51	3.72	13	9