20251208-长江期货-铝2026年策略_经济复苏叠加产能天花板_铝价重心向上_27页_3mb

一、2025年行情回顾

• 铝价呈现震荡向上突破态势，分为三阶段：1-3月中旬震荡走强；3月中旬-4月上旬震荡走弱；4月上旬-11月震荡走强。
• 主要驱动因素包括政策支持（消费刺激、设备更新）、关税政策（中美元关税博弈）、需求旺季（金三银四、基建投资拉动）及供应端变化（氧化铝减产、电解铝复产）。

二、供应端分析

1. 铝土矿
   • 国内矿供应增长有限，进口矿增长带动价格下行；几内亚矿企生产波动及政策风险加剧供应链不确定性。
2. 氧化铝
   • 2025年产能扩张明显，供需转向过剩，价格大幅下行；2026年预计产能过剩加剧，价格锚定成本，波动率下降。
3. 电解铝
   • 国内产能接近天花板，新增与复产空间有限；海外产能（印尼、越南、印度等）成新增供应主力，电解铝进口量增加。
4. 铝合金
   • 废铝进口未显著提升，铝合金期货上市推高铸造铝合金产量，影响ADC12-A00价差；2026年季节性强弱分化。

三、需求端变化

• 房地产：探底趋势延续，城市更新、保障房领域部分托底；但整体用铝需求继续减少。
• 基建：专项债支持电网、特高压建设，用铝需求增长5%。
• 汽车：消费刺激政策下销量增长，但新能源购置税调整可能抑制需求；出口受贸易壁垒影响但仍贡献增量。
• 光伏：531新政致国内新增装机下降，海外增速放缓，整体用铝需求承压。
• 出口：铝材净出口下降，因退税取消、美国关税叠加；铝制品出口增长依赖高附加值加工。

四、库存与供需平衡

• 上半年库存在政策驱动下显著去化；下半年受累库和下游负反馈影响，即使旺季也面临供需偏弱。

五、2026年展望

1. 氧化铝：价格震荡下行，波动率下降。
2. 电解铝：国内增速放缓，海外成增量核心；内盘铝价走强支撑进口增加。
3. 铝合金：价格趋近铝价，季节性效应减弱。
4. 整体铝价：供需天花板影响显现，全球复苏与新能源转型拉动力强，震荡上行为主。

六、风险提示

• 政策变动（景德镇、中美元关系）、海外产能落地不及预期、地缘政治扰动（几内亚政局等）、电力供应制约冶炼产能释放。