20220817-中泰国际证券-舜宇光学科技-02382.HK-手机光学短期仍存压力_车载表现有望改善_7页_851kb

舜宇光学科技（2382 HK）总结

核心内容

舜宇光学科技在2022年上半年（1H22）面临手机市场需求疲软、摄像头降规降配及车载芯片供应短缺等多重压力，导致收入和净利润大幅下降。尽管如此，公司在高端手机光学产品及新兴领域如车载和AR/VR上仍保持竞争力和增长潜力。

主要观点

• 手机光学业务承压：1H22收入同比下降14.4%至169.7亿元人民币，净利润下降49.1%至13.8亿元人民币。主要原因是手机市场需求疲软、摄像头降规降配及人民币贬值带来的未变现外汇亏损。
• 高端产品表现良好：尽管整体出货量下滑，6P及以上手机镜头出货量同比增长20.0%，潜望模组和大像面模组出货量增长56.2%，显示公司在高端光学产品上具备较强竞争力。
• 车载镜头有望改善：受芯片供应紧张影响，1H22车载镜头出货量同比增长0.8%，但全年出货量增速指引下调至10-15%。公司已在全球车载镜头市场占据领先地位，并在车载摄像头、激光雷达、HUD及智能大灯等领域进行布局。
• AR/VR领域快速增长：公司AR/VR业务增速达50%，表明其在新兴市场中表现强劲，未来增长空间广阔。
• 财务预测调整：基于当前市场环境及管理层指引，公司2022/2023年净利润预测分别为21.4亿元和38.0亿元，目标价调整为133.00港元，潜在升幅为10.4%，维持“增持”评级。
• 盈利能力和财务状况：公司毛利率下降至20.8%，但高端产品及新领域的投入有助于未来提升盈利能力。净现金/负债有所增加，资产负债结构稳定。

关键信息

1H22业绩概览

• 收入：人民币169.7亿元，同比下降14.4%
• 毛利率：20.8%，同比下降4.1个百分点
• 净利润：人民币13.8亿元，同比下降49.1%
• 研发费用：占收入比例提高2.0个百分点至8.7%

业务表现

• 手机镜头：出货量同比下降9.1%，但6P及以上产品出货量同比增长20.0%
• 手机摄像模组：出货量同比下降20.1%
• 车载镜头：出货量同比增长0.8%，全年增速指引下调至10-15%
• AR/VR：增速达50%，表现突出

财务预测

• 2022年收入：人民币32,542亿元，同比下降13.2%
• 2023年收入：人民币41,740亿元，同比增长28.3%
• 2022年净利润：人民币2,143亿元，同比下降57.0%
• 2023年净利润：人民币3,802亿元，同比增长77.4%

股票信息

• 现价：120.50港元
• 总市值：132,170.39百万港元
• 流通股比例：61.11%
• 目标价：133.00港元
• 评级：增持

风险提示

• 手机市场复苏延缓
• 光学升级不及预期
• 疫情影响扩大
• 车载芯片持续缺货
• 人民币汇率波动

财务数据亮点

• 每股基本盈利：1H22为1.96元人民币，2023年预计为3.48元人民币
• 市盈率：1H22为53.1倍，2023年预计为29.9倍
• 派息比率：2022年为21.0%，2023年预计为21.0%
• 每股股息：1H22为0.41元人民币，2023年预计为0.70元人民币

公司战略与市场布局

• 手机光学：继续拓展海外客户，特别是在A客户方面进展顺利
• 车载光学：持续保持全球领先地位，市占率不断提升
• AR/VR：投资力度大，增速显著，未来增长潜力大

投资建议

• 评级：增持
• 目标价：133.00港元
• 潜在升幅：10.4%

总结

舜宇光学科技在2022年上半年面临手机市场疲软和供应链问题，导致收入和利润下滑。然而，公司在高端手机光学产品及车载、AR/VR等新兴领域表现稳健，具备较强竞争力和增长潜力。尽管短期内手机光学业务仍承压，但随着市场复苏和新技术升级，未来有望改善业绩。公司维持“增持”评级，目标价为133.00港元，潜在升幅为10.4%。投资者需关注手机市场复苏、光学升级进展、车载芯片供应及人民币汇率波动等风险因素。