20220815-浙商证券-舜宇光学科技-02382.HK-舜宇光学科技2022年中报点评_手机光学承压_关注赛道转换下的创新机遇_3页_313kb

舜宇光学科技2022年中报总结

核心内容概述

舜宇光学科技（02382.HK）在2022年上半年面临手机光学业务承压，但车载和AR/VR等创新业务表现良好，显示出公司在行业调整中的韧性与增长潜力。公司预计未来将受益于iPhone镜头规格升级和潜望式方案落地，同时在智能驾驶和XR领域持续布局，为长期发展奠定基础。

主要观点

手机业务承压，但拐点显现

• 营收表现：2022年H1实现营业收入169.72亿元，同比下降14.4%；股东应占净利润13.58亿元，同比下降49.5%。
• 手机镜头出货：手机镜头出货量约6.52亿件，同比下降9.1%；手机镜头模组出货约2.89亿件，同比下降20.1%。
• 市场环境：上半年手机市场遭遇量价双杀，短期缺乏颠覆性创新，但边际创新有望带来结构性机会。
• 未来展望：iPhone镜头规格升级将推动公司7P镜头放量，若2023年潜望式方案落地，将为公司带来新的业绩增长点。

车载业务强者恒强

• 市场地位：车载镜头出货量3761.1万件，同比增长0.8%，蝉联全球第一。
• 产品布局：公司已研发并完成5MP玻塑混合舱内监控镜头，获得多个车企平台化项目；在侧视及环视方面也有3MP玻塑混合镜头量产出货。
• 模组发展：5MP舱内OMS模组研发完成，8MP环境感知模组新增三个定点项目，全车ADAS镜头及模组布局日益完善，有望受益于智能驾驶需求增长。

AR/VR业务进展显著

• 技术突破：VR Pancake模块实现量产，抓住技术迭代带来的增量需求。
• 整机布局：子公司舜为科技正在推进XR整机组装，整体产业布局逐步清晰，未来有望实现量价同升。

关键信息

财务预测

盈利能力指标

• 毛利率：2022E为21.26%，2024E预计提升至21.54%。
• 净利率：2022E为11.93%，2024E预计提升至12.55%。
• ROE：2022E为16.37%，2024E预计提升至17.59%。

财务比率

• P/E：2022E为26.98，2024E预计降至17.21。
• P/B：2022E为5.11，2024E预计降至3.50。
• EV/EBITDA：2022E为25.64，2024E预计降至14.97。

投资评级

• 股票投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内表现将优于沪深300指数20%以上。
• 行业投资评级：看好，行业指数预计优于沪深300指数10%以上。

风险提示

• 手机市场边际复苏不及预期；
• 潜望式方案搭载进展受阻；
• XR市场渗透率不及预期。

结论

舜宇光学科技在2022年上半年受到手机市场需求疲软影响，但通过在车载、AR/VR等创新业务领域的持续布局，展现出较强的抗风险能力和增长潜力。随着iPhone镜头规格升级和潜望式方案的推进，公司手机业务有望迎来拐点。未来，公司将在智能驾驶、XR等新兴赛道中进一步受益，维持“买入”评级。