20131101-申万宏源-美国2013财年赤字创5年新低_未来减赤压力减小_11页_894kb

美国2013财年财政赤字与经济展望总结

核心内容

2013财年（2012年10月-2013年9月），美国财政赤字为6800亿美元，创五年新低，低于预期。这一改善主要得益于自动减赤计划的实施以及个人所得税税率提高带来的财政收入增长。尽管赤字减少，但整体仍处于较高水平，占GDP比重为4.1%，低于2012财年的6.8%和2009年的峰值10.1%，但高于金融危机前的平均水平（1.2%-3.5%）。

主要观点

• 财政收入增长显著：2013财年财政收入达2.7万亿美元，高于2012财年的2.4万亿美元。其中个人所得税贡献最大，因2013年1月起个人所得税优惠到期，税率提高2个百分点。
• 财政支出减少：2013财年财政支出为3.45万亿美元，低于2012财年的3.54万亿美元。国防开支大幅减少，失业保险支出也因较低失业率而缩减。
• 2014财年展望：预计2014财年赤字将小幅下降，但受奥巴马医疗改革新增支出影响，减赤压力不会像2013财年那样明显。2014年GDP预计增长2.3%，高于2013年的1.7%。
• 未来三年挑战：尽管2016年后医疗支出将减少，但人口老龄化导致的养老金支出增加可能限制财政赤字的进一步下降。预计2017财年开始财政赤字才有望继续下降。

关键信息

财政收入与支出对比

财政赤字占GDP比重

• 2013财年：4.1%
• 2012财年：6.8%
• 2009财年：10.1%
• 金融危机前（2007年）：1.2%-3.5%

2014财年预测

• 财政赤字：小幅下降
• GDP增长：预计2.3%
• 医疗改革支出：抵消部分减赤效果
• 自动减赤计划：继续实施，但影响边际递减

其他市场动态

• 美国经济：受库存驱动，四季度GDP增长放缓至1.4%，但整体经济表现有所改善，就业形势好转。
• 金融市场：美国国债收益率上涨，显示对经济形势的担忧有所减弱；VIX指数小幅上升，股市波动风险增加；美元指数小幅回升，显示避险需求上升。
• 大宗商品：受美国失业救济人数超预期影响，大宗商品价格下降；黄金价格小幅下跌，避险需求减弱；原油价格下跌，铜价与金价比上涨。
• 日本经济：温和复苏，外需改善，内需稳定。日本央行维持利率不变，并上调2013财年GDP增长预期至2.7%，2014财年预期为1.5%。核心CPI增长预期上调至0.6%，预计2015年CPI增长为1.9%。
• 欧元区：失业率高于预期，欧元走弱。除葡萄牙和英国外，其他欧猪五国国债收益率和CDS均有所回落，显示对经济担忧情绪减缓。核心国CDS上涨，显示对债务违约风险的担忧加剧。

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附件说明

• 图1：2013财年与2012财年总收入对比
• 图2：2013财年与2012财年收入各分项数据对比
• 图3：2013财年与2012财年总支出对比
• 图4：2013财年与2012财年支出各分项数据对比
• 图5：2014财年预算与2013财年数据对比
• 图6：美国国债收益率上涨
• 图7：美国国债利差上涨
• 图8：VIX指数上升
• 图9：美国5年期CDS上涨
• 图10：美元对日元下降
• 图11：美元指数回升
• 图12：大宗商品价格下降
• 图13：黄金价格下跌
• 图14：原油价格下跌
• 图15：铜价与金价比上涨
• 图16：道指下跌
• 图17：Libor-OIS利差下降
• 图18：欧元区失业率上升
• 图19：欧猪五国国债收益率下降
• 图20：欧猪五国国债利差回落
• 图21：欧猪五国CDS下降
• 图22：核心国CDS上涨
• 图23：企业债CDS上涨
• 图24：Euribor-OIS利差上涨
• 图25：欧洲市场波动下降
• 图26：欧元下跌
• 图27：瑞士法郎下跌
• 图28：欧洲股市回升
• 图29：欧猪五国股市回升
• 图30：银行CDS下降