20260927-华泰期货-石油沥青周报_供应端矛盾仍存_沥青现实基本面维持坚挺_7页_1mb

沥青市场周度总结

核心内容

本周国内沥青市场表现呈现现实基本面强势与中远期预期分歧并存的格局。现货价格维持坚挺，但期货市场出现强Back结构，BU主力合约周度跌幅达8.46%。市场对中远期供应端矛盾的解决存在较大不确定性，导致远月合约波动空间加大。

主要观点

• 供应端矛盾仍存：国内沥青炼厂产能利用率持续下滑，92家炼厂产能利用率为23.4%，环比下降1%；重交沥青77家炼厂产能利用率为23.7%，环比下降0.9%。山东岚桥及金陵石化停产沥青，进一步加剧供应紧张。
• 需求端进入旺季：9月份沥青终端需求进入旺季，部分重要项目赶工需求释放。但沥青价格处于高位，负反馈效应显现，部分终端项目因施工成本高企而被动停工。
• 库存持续去化：截至9月24日，国内沥青厂库库存为38.9万吨，较9月21日减少2.4万吨，降幅5.8%；社会库存为49.4万吨，较9月21日减少4.0万吨，降幅7.5%。同比库存分别减少44.7%和67.9%，显示市场去库趋势明显。
• 成本端波动明显：受中东局势影响，原油价格高位剧烈波动，沥青成本端方向不明朗，进一步影响市场预期。
• 市场结构呈现强Back：近端市场供应紧张，中远期市场预期分歧，导致盘面呈现强Back结构，基差大幅走阔。

关键信息

供应情况

• 国内92家沥青炼厂产能利用率：23.4%（环比下降1%）
• 重交沥青77家企业产能利用率：23.7%（环比下降0.9%）
• 山东岚桥及金陵石化停产沥青，影响整体开工率

需求情况

• 9月为沥青终端需求旺季，部分项目赶工
• 高价沥青导致部分终端项目被动停工，下游采购以刚需为主

库存数据

• 厂库库存：38.9万吨（较9月21日减少5.8%）
• 社会库存：49.4万吨（较9月21日减少7.5%）
• 同比库存分别减少44.7%和67.9%

市场结构

• 沥青期货呈现强Back结构，远月合约波动空间较大
• 基差大幅走阔，反映市场对中远期供应端的不确定性

策略建议

• 单边策略：震荡偏强，关注炼厂原料供应情况
• 跨品种/跨期/期现/期权策略：暂无明确建议

风险提示

• 地缘冲突风险
• 原油价格波动风险
• 宏观经济风险
• 中东局势不确定性
• 原料供应风险
• 炼厂开工率与排产变动超预期

图表说明

• 图1至图6：展示重交沥青在不同地区的日度市场价格
• 图7至图12：展示各地区及全国沥青产量的周度数据
• 图13至图16：展示道路、防水、船燃、焦化市场沥青消费量的月度数据
• 图17至图18：展示沥青炼厂库存与社会库存的周度数据

本期分析研究员

• 潘翔
  从业资格号：F3023104
  投资咨询号：Z0013188

• 康远宁
  从业资格号：F3049404
  投资咨询号：Z0015842

• 李祖智
  从业资格号：F03159002
  投资咨询号：Z0024469

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