20260906-华泰期货-石油沥青月报_沥青基本面维持强势_主要矛盾依然在于供应端_9页_1mb

沥青市场总结

核心内容

沥青市场在8月份表现出较强的基本面支撑，整体呈现震荡偏强走势。BU主力合约月度涨幅达21.98%，主要受到供应端多重制约和成本端地缘政治因素的影响。

主要观点

1. 供应端持续受限

   • 当前国内沥青炼厂产能利用率维持在21.5%左右，环比下降0.2%。
   • 重交沥青炼厂产能利用率约为21.4%，同样环比下降0.2%。
   • 供应端的瓶颈主要源于原料短缺和成本上升，其中委内瑞拉原油供应中断对地方炼厂影响尤为显著，导致产量受限。
   • 9月份国内沥青总排产量为157.5万吨，环比减少19.6万吨，降幅达11.1%；同比减少118.1万吨，降幅42.9%。

2. 成本端支撑强劲

   • 原油价格在8月震荡上涨，主要受中东局势紧张、霍尔木兹海峡封锁及美国对伊朗制裁等因素影响。
   • 若海峡通航恢复，油价可能回落；若局势持续恶化，则油价可能进一步上涨。
   • 委内瑞拉原油贸易格局变化，使亚洲主要买家从中国转向印度，加剧了国内原料供应紧张。

3. 需求端偏弱但存在支撑

   • 沥青终端需求整体偏弱，但受价格高位和现货资源紧张影响，需求增量空间受限。
   • 随着9月进入施工旺季，部分紧急项目存在赶工需求，对市场形成一定支撑。

4. 库存持续去化，基本面偏强

   • 国内沥青炼厂库存降至57万吨，环比下降23%。
   • 社会库存降至82.3万吨，环比下降13.6%。
   • 供应端减量大于需求端，库存低位运行强化了市场对现货的支撑。

关键信息

• 价格表现：BU主力合约8月涨幅达21.98%，沥青现货价格强势。
• 供应瓶颈：委内瑞拉原油供应中断、霍尔木兹海峡封锁、油轮运费上涨等因素共同导致原料供应紧张。
• 库存去化：炼厂与社会库存均出现明显下降，反映市场基本面偏强。
• 需求预期：尽管9月进入传统旺季，但高价格和地缘不确定性抑制了投机需求和市场预期。

市场策略建议

• 单边策略：预计沥青价格震荡偏强，关注中东局势变化。
• 跨品种策略：暂无明显跨品种机会。
• 跨期策略：建议关注BU逢低正套机会，因供应端矛盾尚未缓解，近月合约表现较强。
• 期现策略：无明确建议。
• 期权策略：无明确建议。

风险提示

1. 委内瑞拉原油供应恢复
2. 国内成品油出口限制
3. 霍尔木兹海峡通航恢复
4. 沥青刚需不及预期
5. 装置开工负荷超预期

数据图表说明

• 图1-6：展示重交沥青在不同地区的日度市场价格，反映区域价格差异和市场紧张状况。
• 图7-12：显示沥青产量在不同地区和全国范围的周度变化，突出供应端减量趋势。
• 图13-16：分别展示道路、防水、船燃和焦化市场沥青消费量的月度数据，反映需求结构。
• 图17-18：展示沥青炼厂和社会库存的变动情况，显示库存持续去化趋势。
• 表1：BU基差策略分析，说明当前基差走势和策略建议。

总结

沥青市场当前基本面维持强势，核心矛盾集中在供应端，尤其是原料短缺和成本上升。尽管终端需求偏弱，但刚需支撑和施工旺季仍对市场形成一定支撑。短期内供应端矛盾难以缓解，沥青价格有望保持震荡偏强态势。中期来看，市场趋势的逆转仍需原料端问题的实质性改善，地缘政治因素将继续影响油价走势，进而影响沥青市场。投资者应关注中东局势、委内瑞拉原油供应恢复及国内炼厂开工情况，以把握市场动态。