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第一创业（002797.SZ）总结

核心内容

第一创业证券在2026年上半年展现出良好的业绩增长，主要得益于固收业务的稳步发展、财富管理转型的持续推进以及多元业务的协同效应。公司实现了营收21.70亿元，同比增长18.48%；归母净利润6.88亿元，同比增长41.67%；每股收益（EPS）为0.16元，同比增长33.33%。尽管ROE（加权）为3.94%，较去年同期提升1.05个百分点，但整体表现仍显示出公司盈利能力的增强。

主要观点

1. 财富管理转型持续推进

• 经纪与信用业务：上半年实现收入6.15亿元，同比增长50.65%。客户基础持续扩大，新增客户12.29万户，新增客户资产172.02亿元。
• 投顾业务：作为财富转型的核心抓手，签约客户数与签约资产规模较2025年末增长超过四成。
• 金融产品代销：规模同比大幅提升，ESG主题产品表现尤为突出。
• 两融业务：保持稳健，6月末两融余额99.56亿元，较年初增长4.54%，利息收入成为盈利的重要补充。

2. 固收业务持续巩固

• 固收业务营收：上半年实现3.71亿元，同比增长56.81%。主要受益于债券交易投资业务收入的提升。
• 债券市场走势：中债-新综合财富（总值）指数上涨2.03%，公司凭借固收传统优势，拓展衍生品应用场景，优化资产配置，持续夯实核心利润来源。

3. 资管板块规模扩容

• 资管及基金管理业务收入：上半年为5.55亿元，同比下降11.11%。但公司资产管理业务受托管理资金总额达674.95亿元，较2025年末增长8.68%。
• 创金合信管理规模：截至6月末达5316.02亿元，较2025年末增长7.67%。其中，公募基金管理规模1737.17亿元，同比增长11.60%；私募资产管理计划管理规模3578.85亿元，同比增长5.86%。
• 创新产品：公司推出行业首套固收类ESG券商资管产品，进一步强化差异化品牌建设。

4. 投行板块项目储备充足

• 投行业务收入：上半年为0.83亿元，同比下降35.60%。主要受股权项目发行节奏影响。
• 北交所项目：聚焦特色赛道，上半年申报2单北交所IPO，期末在审项目5单，项目储备充足，业绩释放有待项目落地。
• 债权端承销：依托股东资源优势，完成76单债券承销项目，总规模196.47亿元，成为投行收入的主要支撑。

关键信息

财务预测与估值

• 营收预测：2026-2028年营收预测分别为47.39亿元、50.93亿元、53.56亿元，同比增长率分别为28.6%、7.4%、5.2%。
• 归母净利润预测：2026-2028年归母净利润预测分别为12.40亿元、13.16亿元、14.05亿元，同比增长率分别为47.4%、6.1%、6.8%。
• EPS预测：2026-2028年每股收益分别为0.30元、0.31元、0.33元，同比增长显著。
• ROE预测：2026-2028年加权平均ROE分别为7.1%、7.3%、7.4%，持续提升。
• PE与PB预测：2026-2028年市盈率（PE）分别为22.1倍、20.0倍、21.0倍；市净率（PB）分别为0.9倍、0.9倍、1.9倍，显示估值逐步优化。

投资建议

• 公司作为特色券商，具备“固收+资管”业务优势，业绩增长动能持续增强。
• 基于中报数据表现，上调公司经纪及自营业务盈利假设。
• 对应2026-2028年，公司维持“优于大市”评级。

风险提示

• 政策风险：监管政策变化可能影响公司业务。
• 资本市场波动：市场整体波动可能对业绩产生影响。
• 汇率波动：国际业务可能受汇率波动影响。
• 经济增速不及预期：宏观经济环境变化可能影响公司盈利能力。

财务指标概览

总结

第一创业证券在2026年上半年实现了业绩的显著增长，特别是在固收业务和财富管理转型方面表现突出。公司通过多元业务布局和持续优化资产配置，增强了盈利能力和市场竞争力。尽管投行板块受到股权项目发行节奏影响，但项目储备充足，未来有望释放更多业绩。整体来看，公司具备较强的业务优势和成长潜力，维持“优于大市”评级。