20240408-铜冠金源期货-铜月报_宏观和基本面共振_铜价创年内新高_21页_1mb

2023年4月铜价分析总结

一、核心观点与宏观背景

1. 宏观方面

   • 海外央行（如美联储、欧央行）政策立场边际宽松，市场预期下半年可能转向宽松。美联储坚持年内降息，但抗通胀道路仍存不确定性；欧央行下调通胀预期，或提前实施降息。
   • 中国两会定调稳增长，制造业PMI重回扩张区间，工业企业利润修复，宏观预期边际向好。

2. 基本面分析

   • 供应端：国内精炼铜产量继续回落（2月环比下降2%），进口量进一步缩减；矿端供应干扰频发（如巴拿马铜矿停运、智利矿企检修），预计二季度检修范围扩大，供应趋紧。
   • 需求端：传统终端需求复苏缓慢，新能源汽车、电网投资等新兴领域增速放缓；终端开工率低迷，消费仍处于淡季状态，但4月后随检修减产周期开启，供需紧平衡将加速。

二、库存与市场结构

• 库存情况：国内显性库存维持高位（3月底达3507万吨），海外库存偏低且持续去库，内外库存分化加剧。国内去库预期逐步强化，对铜价形成支撑。
• 价格走势：3月铜价大幅上涨（伦铜月涨46%，沪铜月涨51.3%），4月预计延续震荡向上趋势，沪铜主要波动区间73000-76000元/吨，伦铜9000-9500美元/吨。

三、主要风险点

• 海外通胀反复：可能导致欧美央行推迟降息，抑制宽松预期。
• 政策不确定性：国内宏观政策修正、需求复苏不及预期及供给侧超预期宽松均可能影响铜价走势。

四、结论

综合宏观政策预期转向、供应端持续趋紧及需求端边际修复，预计4月铜价延续震荡上行趋势，关注库存变化和供需平衡走向。