20181216-中泰证券-商业贸易行业周报_受双11电商交易额增速放缓影响_11月社零增速表现一般_基本生活类用品增长较好_13页_1mb

商业贸易行业分析总结

核心内容

本报告分析了商业贸易行业的整体状况及重点公司表现，指出行业面临一定的市场压力，但也存在结构性增长机会。分析师彭毅对行业持“增持”评级，认为部分具备供应链优势及增长潜力的公司值得重点关注。

主要观点

• 行业整体表现：2018年11月社会消费品零售总额同比增长8.1%，但受双11电商交易额增速放缓影响，整体社零增速表现一般。基本生活类用品增长较好，而部分升级类商品增速也有所提高。
• 板块走势：商贸零售（中信）指数下跌1.97%，跑输沪深300指数1.48个百分点。年初至今板块下跌30.13%，跑输沪深300指数8.27个百分点。子板块中，超市指数小幅上涨0.42%，而连锁、百货、贸易板块均出现下跌。
• 重点公司推荐：分析师推荐苏宁易购、新宝股份和家家悦为“买入”标的，认为它们具备良好的增长潜力和估值修复空间。

关键信息

重点公司基本面分析

投资组合建议

• 重点推荐公司：

  • 苏宁易购：全渠道多业态模式凸显规模效应，线下盈利能力回升，线上平台收入增长潜力大，物流金融业务迎放量增长。
  • 新宝股份：外销业务稳健，内销自有品牌增长迅速，预计未来三年业绩稳步提升。
  • 家家悦：供应链优势显著，区域扩张加速，合理估值区间为30XPE-35XPE。

• 建议关注公司：

  • 步步高、中百集团等传统零售企业
  • 产品型零售企业如开润股份、飞科电器
  • 百货企业如王府井、重庆百货、天虹股份、银座股份等

市场动态

• 社零数据：2018年11月社零增速为8.1%，但环比下降0.5%。其中，基本生活类和文体娱乐类商品增速明显，餐饮收入增长优于商品零售。
• 电商数据：1-11月全国实物商品网上零售额增长25.4%，占社零总额比重为18.2%，显示出电商对消费的持续推动作用。
• 重点事件：
  • 盒马在武汉启动新零售供应链项目，首个新零售供应链中心落户。
  • 京东7FRESH在西安第三店落地，计划2019年3月开业。
  • 小米设立中国区，王川担任总裁，进一步深耕中国市场。
  • 沃尔玛推出新型战略门店，面积减半，租赁区扩大。
  • 星巴克计划未来四年在中国市场增至6000家门店。

行业动态

• 供应链整合：永辉超市、红旗连锁等企业推动生鲜便利店发展，提升供应链效率。
• 资本动态：鲜生活获得数千万美元融资，推出智慧中台“楼下”；瑞幸咖啡完成2亿美元B轮融资，估值达22亿美元。

风险提示

1. 市场系统性风险：板块高弹性下，若市场下行，将面临较大压力。
2. 全渠道融合不及预期：传统零售企业转型线上需大量投入，若线上业绩低于预期，可能影响整体发展。
3. 管理层分歧：部分企业如永辉超市，兄弟股东意见分歧可能导致战略执行受阻。

投资评级说明

总结

整体来看，商业贸易行业虽受市场波动影响，但部分企业凭借供应链优化、线上线下融合及区域扩张策略，展现出较强的盈利能力和增长潜力。分析师彭毅维持“增持”评级，推荐苏宁易购、新宝股份和家家悦等公司，认为其具备估值修复空间和业绩增长动力。同时，行业面临转型挑战和系统性风险，投资者需谨慎评估。