20240828-中泰证券-嘉和美康-688246.SH-收入稳定增长_医疗大模型应用加速落地_4页_288kb

报告摘要：嘉和美康（688246）

评级与估值

• 评级：买入（维持）
• 目标股价：1662元/股
• PE：241倍（2024年）、190倍（2025年）、143倍（2026年）
• 分析师：闻学臣、何柄谕

投资要点

1. 收入与利润表现

   • 2024年上半年中报显示，公司营收同比增长292%，达到300亿元，但归母净利润亏损0.27亿元。
   • 净利润从2022A的6.8亿元下降至亏损，但预计2024-2026年净利润将逐步回升至95亿、120亿、160亿元，对应PE逐步下降。

2. 毛利率改善

   • 2024年综合毛利率达48.03%，同比提升2.51个百分点，为多年最佳水平，主要源于产品结构优化及交付管理改进。

3. 费用优化与运营效率提升

   • 销售费用率和管理费用率同比下降，改善了成本结构，提升了整体运营效率。

4. AI技术投入与落地应用

   • 公司加大研发投入，聚焦医疗AI领域，推出医疗AI应用开发平台，落地“三生大模型”，显著提升病历书写效率，缩短工作时间并提高准确率。

风险提示

• 业务发展不及预期
• 政策推进缓慢
• 医疗AI应用落地不及进度
• 估值较高风险

财务数据简析

• 收入增长：预计2024-2026年收入将保持27%-26%的复合增长率。
• 估值指标：PE从241倍逐步下降至143倍，P/B维持稳定。
• 研发投入：2024年公司研发支出同比增长，重点投入医疗AI技术。

总结
嘉和美康在医疗AI技术投入和应用落地方面表现突出，毛利率显著提升，费用率下降，显示公司运营进入优化阶段。尽管2024年中期业绩亏损，但长期成长预期强烈，分析师给予“买入”评级。

来源：中泰证券研究所