20250429-国金证券-浙江自然-605080.SH-Q1业绩亮眼_多品类驱动快速成长_4页_999kb

公司2024年全年营收达1002亿元，同比增长2175%，归母净利润为185亿元，同比增长4167%。2025年第一季度营收357亿元，同比增长3040%，归母净利润96亿元，同比增长14829%。一季度业绩显著，反映公司增长势头强劲。

业务方面，公司通过多品类扩张实现快速增长。2024年气床、箱包、枕头坐垫及其他产品营收分别为586亿元、204亿元、70亿元和134亿元，同比增长1387%/3085%/1570%/4800%。其中气床、箱包、枕头坐垫产量同比分别增长2580%、8363%、4051%。海外市场贡献突出，2024年国外营收800亿元，同比增长2307%，远高于国内增长1308%。越南大自然、柬埔寨美御等海外子公司产能释放和自动化升级为业务增长奠定基础。

盈利能力方面，2024全年和2025Q1毛利率分别为33.72%和38.83%，同比提升0.12个百分点和0.46个百分点。销售费用率下降至140%（同比下降0.9个百分点），管理费用率降至482%（同比下降264个百分点），归母净利率攀升至26.92%（同比增加1278个百分点）。盈利增长主要得益于海外产能爬坡、产品结构优化及成本控制。

财务预测显示，公司2025-2027年EPS预计为194元、268元、332元，对应PE分别为13倍、9倍、7倍，估值性价比较高。维持买入评级，预期未来6-12个月股价上涨幅度超15%。

风险提示包括海外市场需求不及预期、汇率波动及关税变动可能影响业绩。此外，公司存在应收账款周转天数增加（2024年为59天，同比微增）及存货周转天数延长（2024年为86天）等运营风险。

公司基数数据显示，营业收入及归母净利润连续三年高速增长，2024年营收1002亿元，2025E预计达1390亿元，净利润增速由2024年的4167%延续至2025E的4844%。资产负债率及净负债/股东权益比率均呈下降趋势，财务结构优化。现金流方面，2024年经营性现金流净额为17亿元，投资活动现金净流出293亿元，筹资活动现金净流入3亿元，总体资金状况稳健。