20260828-浙商证券-天虹国际集团-02678.HK-天虹国际集团点评报告_原材料涨价推动业绩弹性显著_海外产能优势持续兑现_3页_418kb

天虹国际集团2026年H1业绩总结

核心内容

天虹国际集团在2026年H1实现了显著的业绩增长，主要得益于原材料涨价带来的毛利率修复、费用合理控制以及全球化产能布局的持续优化。公司整体盈利能力增强，展现出良好的增长潜力和市场竞争力。

主要观点

• 收入增长稳健：2026年H1公司实现收入117.4亿元，同比增长6.4%。
• 毛利率显著提升：毛利率达到16.8%，同比增加2.6个百分点，主要由纱线销量和售价增长、海外产能利用率提升及灵活原料采购策略推动。
• 费用控制良好：销售费用率维持在2.8%，管理费用率同比下降0.3个百分点，费用增长有限。
• 经营利润大幅增长：经营利润同比增长52.0%至10.0亿元，经营利润率提升至8.6%。
• 财务费用改善：财务费用率同比下降0.5个百分点至0.2%，叠加所得税率下降，归母净利润同比增长94.0%至8.13亿元，归母净利率提升至6.9%。
• 品类表现分化：
  • 纱线业务：量价齐升，收入93.5亿元，同比增长8.4%，毛利率提升至17.3%。
  • 坯布业务：销量增长13.6%，毛利率提升至21.2%。
  • 梭织面料：销量和售价均下滑，收入同比下降15.7%，毛利率下降至21.7%。
  • 针织面料：收入同比下降33.8%，但毛利率由-4.2%修复至9.8%。
  • 无纺布业务：收入同比增长68.2%，毛利率由-21.2%修复至6.9%。
• 全球化产能布局持续加强：公司拥有约437万锭纱线产能，其中海外产能189万锭，主要位于越南，H1资本开支8.44亿元，用于设备升级改造和新增产能建设。
• 盈利中枢上行预期：公司预计2026-2028年实现收入234.2/241.1/248.0亿元，归母净利润分别为13.9/12.8/13.6亿元，对应PE分别为3.8/4.1/3.9倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现 +20% 以上。
• 增持：证券相对于沪深300指数表现 +10% ~ +20%。
• 中性：证券相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10%。
• 减持：证券相对于沪深300指数表现 -10% 以下。

风险提示

• 终端复苏不及预期；
• 国际贸易情况波动；
• 汇率或原材料价格波动。

结论

天虹国际集团在2026年H1展现出强劲的盈利能力，核心由纱线业务量价齐升和海外产能优化带动。公司通过全球化布局、降本增效及产品结构升级，持续提升盈利水平。尽管部分品类如梭织面料表现不佳，但针织面料和无纺布业务实现扭亏，显示出公司战略调整和市场适应能力。未来三年公司收入和净利润预计稳步增长，PE估值持续下降，投资价值凸显，维持“买入”评级。